科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來
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獲取報(bào)告請登錄未來智庫www.vzkoo.com。一、高分子助劑與高分子材料高度關(guān)聯(lián)1.1高分子助劑在材料中扮演著重要的角色?高分子材料通常指合成高分子材料，可劃分為塑料、橡膠、涂料、化學(xué)纖維、膠黏劑五大基礎(chǔ)類材料，以及其他高分子基復(fù)合材料
獲取報(bào)告請登錄未來智庫www.vzkoo.com。
一、高分子助劑與高分子材料高度關(guān)聯(lián)
1.1 高分子助劑在材料中扮演著重要的角色
? 高分子材料通常指合成高分子材料，可劃分為塑料、橡膠、涂料、化學(xué)纖 維、膠黏劑五大基礎(chǔ)類材料，以及其他高分子基復(fù)合材料。高分子助劑是 指為改善高分子材料加工性能、改進(jìn)物理機(jī)械性能、增強(qiáng)功能或賦予高分 子材料某種特有應(yīng)用性能而加入目標(biāo)高分子體系中的各種輔助物質(zhì)。
? 高分子助劑是高分子材料不可或缺的一部分。高分子助劑在高分子材料生 產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、加工、使用過程中扮演者重要的角色，幾乎每一種高分子材料 各方面性能的實(shí)現(xiàn)依賴于相對應(yīng)的化學(xué)助劑。高分子材料性能和化學(xué)助劑 使用種類之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，分子材料要求實(shí)現(xiàn)的性能越優(yōu)越、越 復(fù)雜，其需使用的化學(xué)助劑種類就越繁雜。高分子材料化學(xué)助劑按照實(shí)現(xiàn) 的功能可劃分為：改善加工性能類、改善機(jī)械性能類、改善表面性能類、 改善老化性能類等細(xì)分行業(yè)。其中，能夠改善高分子材料的原有性能，并 可賦予高分子材料抗熱氧化、抗光氧化功能等抗老化功能的化學(xué)助劑被稱 為抗老化助劑，主要為抗氧化劑、光穩(wěn)定劑兩大類別。
1.2 高分子助劑行業(yè)的發(fā)展依賴于下游高分子材料的發(fā)展
? 下游高分子材料的迅速發(fā)展帶動(dòng)助劑行業(yè)的需求增長。2018 年我國塑料制 品年產(chǎn)量 6042.10 萬噸，9 年復(fù)合增速 3.38%；我國合成橡膠年產(chǎn)量 559 萬噸，9 年復(fù)合增速 8.18%；我國涂料年產(chǎn)量 2018 年 1780.94 萬噸，9 年 復(fù)合增速 7.73%；我國化學(xué)纖維年產(chǎn)量 5011 萬噸，9 年復(fù)合增速 7.11%； 我國膠黏劑 2018 年產(chǎn)量 867.57 萬噸，9 年復(fù)合增速 8.82%。
? 未來下游增速依然保持較高水平，市場空間廣闊。根據(jù)《塑料加工業(yè)“十 三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)意見》確定的“十三五”目標(biāo)，塑料制品年均增長率 達(dá) 4%；合成橡膠工業(yè)生膠生產(chǎn)耗用量年均增長 6%以上；化纖產(chǎn)量的年均 增長 3.6%；涂料產(chǎn)量年均增長 5%；膠粘劑年均產(chǎn)量增長 7.8%。
二、抗氧化劑
2.1 抗氧化劑主要的應(yīng)用領(lǐng)域是塑料和橡膠
? 抗氧化劑是指對高聚物受氧化并出現(xiàn)老化現(xiàn)象能起到延緩作用的一類化學(xué) 物質(zhì)。僅少量抗氧化劑的存在就可延緩或抑制聚合物氧化過程的進(jìn)行，從 而阻止聚合物的老化并延長其使用壽命?？寡趸瘎┲饕獞?yīng)用于塑料和橡膠 領(lǐng)域。
? 抗氧化劑按照作用機(jī)理可以分為自由基抑制劑、氫過氧化物分解劑和重金 屬離子鈍化劑。
受阻酚類抗氧劑屬于鏈終止型抗氧劑，其抗氧功能主要來自終止氧化鏈的 增長。受阻酚類抗氧劑原料主要是苯酚、異丁烯、季戊四醇、十八碳醇等。
? 亞磷酸酯類抗氧劑屬于氫過氧化物型抗氧劑，其抗氧功能主要來自于將聚 合物氫過氧化物還原為醇而降低其自由基反應(yīng)活性。亞磷酸酯類抗氧劑原 料主要是苯酚、異丁烯、三氯化磷、季戊四醇等。
? 硫代酯類抗氧劑也屬于氫過氧化物型抗氧劑，其抗氧功能也來自于可將聚 合物氫過氧化物還原為醇而降低其自由基反應(yīng)活性。硫代酯類抗氧劑原料 主要是丙烯腈、硫化鈉、月桂醇、硬脂醇等。
2.2 發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)市場成熟，供應(yīng)商集中在少數(shù)知名企業(yè)
? 根據(jù) Notch 咨詢及中國知網(wǎng)等公開資料數(shù)據(jù)，2018 年全球主流地區(qū)抗氧 化劑消費(fèi)量約 52.38 萬噸左右，中國抗氧化劑消費(fèi)量約 16.82 萬噸左右 （備注：不包括胺類抗氧化劑） 。從地區(qū)來看，目前亞洲抗氧劑生產(chǎn)量占全 球總量的 50%-60%，廠家主要集中在中國、印度、中國臺(tái)灣、韓國及日本。 中國抗氧劑生產(chǎn)量在亞洲占比 30-36%，在全球占比 18%，是亞洲乃至全 球的重要市場。全球抗氧劑主要生產(chǎn)廠家 50 多家，但行業(yè)集中度較高，主 要集中在巴斯夫、松原、Addivant 等知名企業(yè)。
? 在北美抗氧劑市場中，受阻酚是塑料中使用量最大的抗氧劑品種。從生產(chǎn) 企業(yè)來看，BASF 是最大的生產(chǎn)企業(yè)，占據(jù)了受阻酚類抗氧劑的絕對主導(dǎo) 地位，市場占比達(dá)到 70%； Addivant 公司是亞磷酸酯領(lǐng)域的主導(dǎo)者，市場 占比 50%。
西歐抗氧劑市場中，受阻酚占塑料中抗氧劑消費(fèi)量的 47%，有機(jī)亞磷酸酯 類抗氧劑占抗氧劑總消費(fèi)量的近 40%。從生產(chǎn)企業(yè)來看，BASF 和 Addivant 兩家企業(yè)占據(jù)了西歐抗氧劑市場大部分份額，其中包括 70%的受 阻酚類市場和 80%的亞磷酸酯類市場。
? 日本塑料抗氧劑市場中，受阻酚類和亞磷酸酯類各占比 56%和 35%。日本 擁有全球最先進(jìn)的抗氧劑品種和生產(chǎn)技術(shù)，ADEKA 公司和住友化學(xué)是日本 受阻酚抗氧劑主要的生產(chǎn)商，生產(chǎn)的產(chǎn)品種類多樣，包括受阻酚類、有機(jī) 亞磷酸酯、硫代酯類等。
2.3 中國企業(yè)產(chǎn)品單一，競爭格局較為分散
? 中國抗氧化劑消費(fèi)結(jié)構(gòu)以受阻酚和有機(jī)亞磷酸酯為主，各自占比約 49%和 44%。中國抗氧劑生產(chǎn)廠家眾多，大部分抗氧劑生產(chǎn)企業(yè)以生產(chǎn)受阻酚類 抗氧劑為主，產(chǎn)品種類較為單一。從企業(yè)來看，其中金海雅寶、松原百孚、 巴斯夫高橋均是合資企業(yè)，具有先進(jìn)的技術(shù)和生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)；營口風(fēng)光和 臨沂三豐產(chǎn)品主要供應(yīng)中石化、中石油體系，市場份額較為穩(wěn)定；而利安 隆等其他企業(yè)憑借靈活的機(jī)制和銷售渠道不斷開拓海外市場，并且逐步切 入塑料、橡膠、涂料市場，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。伴隨著下游烯烴行業(yè)的快速 發(fā)展，預(yù)計(jì)未來，有資金優(yōu)勢和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)將脫穎而出。
三、光穩(wěn)定劑
3.1 塑料行業(yè)是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域
? 光穩(wěn)定劑是抑制或減緩由光氧化作用引起的高分子材料發(fā)生降解的助劑。 主要應(yīng)用于塑料、涂料、橡膠、化學(xué)纖維、膠黏劑等高分子材料及其他特 種高分子材料，其中塑料是最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域。
? 光穩(wěn)定劑按其作用機(jī)理可分為四類：1.自由基捕獲劑：能夠有效捕獲和清 除獲高分子材料由于光老化而產(chǎn)生的活性自由基，從而減少了高聚物中的 活性自由基，主要是受阻胺類（HALS）光穩(wěn)定劑；2.紫外線吸收劑：能夠 吸收太陽光中的紫外線，并且具有耐光穩(wěn)定性高的有機(jī)化合物；紫外線吸 收劑按化學(xué)結(jié)構(gòu)分為二苯甲酮類、苯并三唑類、三嗪類和水楊酸酯類；3. 猝滅劑；4.光屏蔽劑。
3.2 發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，亞洲市場增速較快
? 光穩(wěn)定劑應(yīng)用領(lǐng)域的專業(yè)化很強(qiáng)，根據(jù)中國知網(wǎng)及中國化工信息中心數(shù)據(jù)， 當(dāng)前全球光穩(wěn)定劑消費(fèi)量約 6.57 萬噸；消費(fèi)地區(qū)主要集中在西歐、美國和 中國，這三個(gè)地區(qū)的消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量的 60%以上；其次是中東及非 洲占全球總消費(fèi)量的 9%，日本占全球總消費(fèi)量的 6%，其他國家和地區(qū)消 費(fèi)量比較小，僅占全球總消費(fèi)量的 24%。全球有光穩(wěn)定劑主要生產(chǎn)廠家 30 多家，除了 BASF 公司一家獨(dú)大外，其他企業(yè)生產(chǎn)集中度不高，產(chǎn)能比較 分散。
從消費(fèi)增速來看，歐美地區(qū)的消費(fèi)增速維持在 2-3%，中國和印度是光穩(wěn)定 劑消費(fèi)量增長最快的地區(qū)，年均增長率分別為 8%和 6%。
北美市場中，受阻胺類消費(fèi)量占光穩(wěn)定劑消費(fèi)量的 57%，紫外線吸收劑消 費(fèi)量占光穩(wěn)定劑消費(fèi)量的 43%。從生產(chǎn)企業(yè)來看，BASF 是最大的生產(chǎn)企 業(yè)，占據(jù)了受阻胺類和苯并三唑類光穩(wěn)定劑的絕對主導(dǎo)地位；氰特公司是 二苯甲酮類領(lǐng)域的主導(dǎo)者；Addivant 是第三大光穩(wěn)定劑供應(yīng)商。
? 西歐的光穩(wěn)定劑消耗主要為受阻胺類和紫外線吸收劑。其中受阻胺占塑料 光穩(wěn)定劑消費(fèi)量的 73%，紫外線吸收劑占光穩(wěn)定劑總消費(fèi)量的 27%。從企 業(yè)來看，西歐最大的光穩(wěn)定劑生產(chǎn)企業(yè)是 BASF 公司，占據(jù)了西歐光穩(wěn)定 劑市場 40%的市場份額，SABO 公司是西歐第二大生產(chǎn)企業(yè)，占據(jù)了西歐 光穩(wěn)定劑市場近 20%的市場份額。
? 日本受阻胺類光穩(wěn)定劑消費(fèi)占光穩(wěn)定劑總消費(fèi)量的 47%，主要用于聚烯烴 類產(chǎn)品；并三唑類光穩(wěn)定劑消費(fèi)量為 47%，用于聚烯烴、PC、ABS 和 PVC；二苯甲酮類光穩(wěn)定劑占總消費(fèi)量的 6%左右。從生產(chǎn)企業(yè)來看， BASF（日本）公司和 Addivant 公司是日本光穩(wěn)定劑的主要生產(chǎn)企業(yè)，日 本 ADEKA 公司是世界著名的光穩(wěn)定劑生產(chǎn)公司，產(chǎn)品出口到美國的高端 市場。
3.3 中國企業(yè)產(chǎn)品單一，頭部企業(yè)不斷擴(kuò)張
? 從中國光穩(wěn)定劑的消費(fèi)產(chǎn)品來看，受阻胺類（HALS）消費(fèi)量最大的品種， 占總消費(fèi)量的 62%，苯并三唑類占總消費(fèi)量的 21% ，二苯甲酮類占比約 17%。從產(chǎn)品毛利率來看，苯并三唑類和二苯甲酮類的毛利率高于受阻胺 類。中國光穩(wěn)定劑技術(shù)多為國內(nèi)自主研發(fā)，但是國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品線單一，多 專注于一類光穩(wěn)定劑的生產(chǎn)。從企業(yè)來看，其中規(guī)模較大的宿遷聯(lián)盛和振 興化工主要以受阻胺類為主；利安隆通過收購常山科潤和衡水凱亞進(jìn)入光 穩(wěn)定劑行業(yè)，產(chǎn)品種類涉及受阻酚和紫外線吸收劑；而杭州帝盛憑借技術(shù) 優(yōu)勢聚焦于高毛利率的紫外線吸收劑生產(chǎn)。
四、發(fā)展趨勢
4.1 單產(chǎn)品研發(fā)趨向于環(huán)保化與多功能化
? 環(huán)?；?。隨著環(huán)保法規(guī)日益嚴(yán)格和可持續(xù)發(fā)展需要，環(huán)?；瘜⒊蔀榛瘜W(xué)助 劑發(fā)展的重點(diǎn)。一方面要求化學(xué)助劑制造過程的清潔生產(chǎn)工藝的開發(fā)，節(jié) 能減排；另一方面要求發(fā)展環(huán)境友好助劑，限制或禁止使用對人體和自然環(huán)境有毒有害的助劑。對于抗氧化劑而言，開發(fā)無酚化產(chǎn)品是未來產(chǎn)品的 研發(fā)趨勢，無酚化主要包括兩部分：無壬基酚，無苯酚。壬基酚是屬于典 型的酚類內(nèi)分泌干擾物，可以影響人類的內(nèi)分泌功能, 具有毒性, 難降解性， 未來會(huì)更多的被減少甚至限制使用；苯酚類化合物捕獲過氧自由基后，在 老化過程中會(huì)被氧化成苯醌類化合物，該類化合物一般都有味道，而且具 有著色性、容易導(dǎo)致制品變黃，對顏色要求苛刻的制品更加需要無酚化。
? 功能多樣化。抗氧劑的多樣化不僅在于新品種的出現(xiàn)和應(yīng)用高分子材料范 圍的擴(kuò)大，更在于其作用途徑的多樣化?？寡鮿┑墓δ苁怯善湎鄳?yīng)的官能 團(tuán)結(jié)構(gòu)決定的，一方面，傳統(tǒng)的官能團(tuán)結(jié)構(gòu)不斷得到改進(jìn)和完善，使產(chǎn)品 序列不斷豐富，另一方面，新的官能團(tuán)結(jié)構(gòu)不斷被發(fā)現(xiàn)，使助劑發(fā)揮作用 的途徑呈現(xiàn)多樣化。經(jīng)過對光穩(wěn)定機(jī)理的深入研究，我們認(rèn)為光穩(wěn)定劑未 來的研發(fā)方向會(huì)試圖將不同作用機(jī)制的光穩(wěn)定劑融合到一個(gè)分子中，通過 協(xié)同作用，使其在材料中發(fā)揮出更優(yōu)秀的光穩(wěn)定性能。例如，有文獻(xiàn)報(bào)道， 將抗氧劑受阻酚引入受阻胺光穩(wěn)定劑，使其同時(shí)具備光、熱氧化作用。
4.2 市場重心逐漸向中國轉(zhuǎn)移，石化行業(yè)迅速發(fā)展帶動(dòng)助劑行業(yè)需求
? 我國高分子助劑行業(yè)起步較晚，20 世紀(jì) 90 年代以前，我國僅有不到 10 家 企業(yè)生產(chǎn)高分子助劑，無論品種和數(shù)量還是產(chǎn)品質(zhì)量均不能滿足下游塑料、 橡膠等工業(yè)的生產(chǎn)與發(fā)展需求。近年來，隨著我國塑料、橡膠等工業(yè)的快 速發(fā)展，我國高分子助劑工業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)規(guī)模、合成技 術(shù)、裝備自控等方面都取得很大的進(jìn)步。
? 由于高分子材料化學(xué)助劑產(chǎn)業(yè)技術(shù)密集型和資金密集型的特點(diǎn)，國際高分 子材料化學(xué)助劑產(chǎn)業(yè)密集區(qū)集中于發(fā)達(dá)國家，包括歐美、日韓、臺(tái)灣等地 區(qū)，但隨著中國等發(fā)展中國家技術(shù)水平和基礎(chǔ)設(shè)施條件的改善，化學(xué)助劑 產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家尤其是中國轉(zhuǎn)移的態(tài)勢。從全球市場來 看，抗氧劑生產(chǎn)繼續(xù)從歐美日等地區(qū)向新興的亞洲市場（特別是中國）轉(zhuǎn) 移，中國抗氧化劑的消費(fèi)占比從 2008 年的 32%增加至 2016 年的 41%。 同樣地，光穩(wěn)定劑的需求繼續(xù)往新興亞洲市場轉(zhuǎn)移，中國的消費(fèi)占比從 2002 年的 7%增長至 2018 年的 29%。
? 國內(nèi)石化行業(yè)、合成樹脂以及塑料加工行業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展為高分子助劑的發(fā)展提供了巨大的市場。我國煉化一體化項(xiàng)目快速發(fā)展，根據(jù)基本確定 投產(chǎn)的項(xiàng)目，2020 年前我國累積將新增煉油能力 1.09 億噸，2020 年后累 計(jì)新增煉油能力 2.37 億噸，千萬噸級(jí)以上的煉化一體化項(xiàng)目大都配套有乙 烯裝置，對應(yīng)下游產(chǎn)品以聚乙烯、聚丙烯為主，這將帶動(dòng)助劑行業(yè)的需求。
? 除此之外，近兩年乙烷裂解制乙烯和丙烷脫氫制取丙烯項(xiàng)目成為投資熱點(diǎn)， 眾多項(xiàng)目紛紛上馬；國內(nèi)煤化工如火如荼，未來眾多煤制烯烴項(xiàng)目的投產(chǎn) 也會(huì)帶動(dòng)高分子助劑行業(yè)的需求。根據(jù)中國石化聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì) 2021 年之前，我國將新增聚乙烯產(chǎn)能 1167 萬噸，聚丙烯產(chǎn)能 1535 萬噸，根據(jù) 我們測算，這將分別帶動(dòng)抗氧化劑和光穩(wěn)定劑新增需求 7 萬噸和 1.35 萬噸。
4.3 行業(yè)資源不斷向頭部企業(yè)集中
? 近年來國際市場塑料抗氧劑業(yè)務(wù)頻繁發(fā)生收購案，其背后的原因是生產(chǎn)資 源在全球化和區(qū)域化方面分布更加合理，以便降低生產(chǎn)成本。從國內(nèi)市場 來看，環(huán)保督查趨嚴(yán)導(dǎo)致部分企業(yè)因開工不穩(wěn)定，面臨生產(chǎn)經(jīng)營困難，而 生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)范，具有一定規(guī)模和資金優(yōu)勢的企業(yè)紛紛通過內(nèi)生增長或外延 并購的方式不斷擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來行業(yè)資源將不斷往頭部企業(yè)傾斜。
4.4 研發(fā)深度綁定下游，銷售渠道多元化切入
? 深度綁定下游客戶，研發(fā)更具針對性。高分子助劑行業(yè)未來發(fā)展將緊密綁 定下游客戶，根據(jù)不同行業(yè)客戶的需求有針對性地研發(fā)產(chǎn)品。例如，對于 塑料而言，針對 PA、PU、ABS 等每種塑料類型，針對性的開發(fā)助劑產(chǎn)品； 針對 PU 開發(fā)液體型抗氧劑和光穩(wěn)定劑；針對聚酯類塑料，開發(fā)耐水解產(chǎn) 品。此外，近年來高分子助劑的使用已經(jīng)從單獨(dú)品種發(fā)展成幾種添加劑由 生產(chǎn)企業(yè)復(fù)配后提供給用戶，這不僅簡化了用戶的生產(chǎn)工藝，降低了設(shè)備 投資和操作，而且助劑混合充分均勻也提高了助劑的使用效果，也促進(jìn)了 企業(yè)的研發(fā)人員和終端用戶有關(guān)人員的深度綁定。
? 生產(chǎn)單一產(chǎn)品向綜合服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。就抗氧劑而言，國外主要企業(yè)采用 的經(jīng)營策略中有一條就是與大型樹脂生產(chǎn)商和塑料加工企業(yè)緊密合作，共 同解決終端用戶包括生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等各方面的問題。這種做法已經(jīng)受 到各主要企業(yè)認(rèn)可并結(jié)合實(shí)際情況創(chuàng)造性地運(yùn)用，不僅密切了供需雙方的合作關(guān)系，也給生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)工作構(gòu)架了一個(gè)可行性的平臺(tái)，技術(shù)服務(wù) 做到有的放矢。
客戶多元化導(dǎo)入。我國高分子助劑企業(yè)不僅產(chǎn)品較為單一，而且針對的下 游客戶相對單一，主要以塑料為主。未來隨著聚氨酯、涂料、橡膠等行業(yè) 的不斷的發(fā)展，不僅帶動(dòng)助劑行業(yè)的需求，同時(shí)也對助劑品類要求越來越 高，有技術(shù)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的企業(yè)將不斷導(dǎo)入新的應(yīng)用領(lǐng)域，在完善產(chǎn)品 品類的同時(shí)拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域。
五、投資建議
? 在下游烯烴行業(yè)持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈重心不斷向亞太轉(zhuǎn)移的背景下，行業(yè)資 源將不斷向有資金優(yōu)勢和技術(shù)實(shí)力的頭部企業(yè)傾斜。龍頭企業(yè)具有強(qiáng)勁的 研發(fā)實(shí)力和銷售渠道，通過豐富產(chǎn)品種類，進(jìn)行產(chǎn)品多元化擴(kuò)張，有望成 長為綜合服務(wù)供應(yīng)商，此外，該類企業(yè)不斷切入新的下游應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn) 下游客戶的多元化開拓，提升盈利能力?；谏鲜鲞壿?，我們推薦銷售渠 道豐富、具有強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力且不斷擴(kuò)張的高分子助劑企業(yè)。
利安?。悍览峡寡踔鷦╊I(lǐng)先企業(yè)，內(nèi)生外延不斷擴(kuò)張
? 公司是防老抗氧助劑領(lǐng)先企業(yè)，利潤保持快速增長。利安隆是全球領(lǐng)先的 高分子材料抗老化助劑產(chǎn)品和技術(shù)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有抗氧化劑、光穩(wěn)定 劑和整體解決方案產(chǎn)品 U-pack。現(xiàn)有天津漢沽、寧夏中衛(wèi)、浙江常山、廣 東珠海、河北衡水 5 個(gè)生產(chǎn)基地，上市以來，營業(yè)收入和歸母凈利潤保持 穩(wěn)定增長。
? 產(chǎn)品全面配套，服務(wù)響應(yīng)速度快，渠道優(yōu)勢顯著。公司在抗氧化劑和光穩(wěn) 定劑產(chǎn)品均有配套，專注于抗老化劑業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)在全球多個(gè)地方設(shè)立 物流倉庫，打造覆蓋全球主要客戶群的 72 小時(shí)快速配送。此外，公司擁有豐富的客戶資源，與全球化工 50 強(qiáng)中的 34 家，TFS20 家中的 14 家，全 球涂料十強(qiáng)中的 8 家均建立起了聯(lián)系，客戶包括 BASF、DSM、住友化學(xué)、 臺(tái)塑、中石化、中石油等一大批全球知名的高分子材料企業(yè)。
? 內(nèi)生外延，未來成長可期。2017 年公司總產(chǎn)能約 3.24 萬噸，2018 年由于 中衛(wèi)基地 3 條生產(chǎn)線及常山基地 1 條生產(chǎn)線的投產(chǎn)，公司新增產(chǎn)能約 1.55 萬噸。未來隨著公司在中衛(wèi)、常州和珠?；匦陆?xiàng)目投產(chǎn)，公司的業(yè)績 有望保持持續(xù)的增長。同時(shí)公告擬收購凱亞化工擴(kuò)充光穩(wěn)定劑品類，借助 已有銷售渠有望順利消化新增產(chǎn)能，帶來業(yè)績的持續(xù)增長。
普利特：改性塑料佼佼者，收購杭州帝盛延伸助劑業(yè)務(wù)
? 改性塑料頭部企業(yè)，原材料價(jià)格回落，業(yè)績逐步進(jìn)入拐點(diǎn)。公司主營業(yè)務(wù) 是汽車改性塑料，在供給側(cè)改革和環(huán)保政策雙重作用下，主要原材料 PP/PE 價(jià)格在過去兩年中在比較高的水平，未來伴隨著烯烴的大量投產(chǎn)， 原材料價(jià)格將逐步下行周期，公司的成本端有望進(jìn)一步下降；同時(shí)，汽車 行業(yè)正在迎來邊際改善，靜待汽車行業(yè)需求拐點(diǎn)為改性塑料行業(yè)的需求帶 來改善。
? 公司在改性塑料高端領(lǐng)域逐步導(dǎo)入并放量。公司近年來研發(fā)投入不斷加大， 產(chǎn)品憑借技術(shù)優(yōu)勢打入寶馬、奔馳等高端汽車供應(yīng)體系。公司在汽車改性 塑料業(yè)務(wù)的投入仍在不斷加大，未來公司將通過新建重慶普利特二期產(chǎn)能、 WPR 新建產(chǎn)能等方式逐步建成年產(chǎn)能超過 50 萬噸以上的全球化改性材料 生產(chǎn)能力，公司的產(chǎn)品不斷導(dǎo)入高端領(lǐng)域并實(shí)現(xiàn)放量。
? 外延增長，進(jìn)入光穩(wěn)定劑行業(yè)。公司擬收購杭州帝盛進(jìn)入光穩(wěn)定劑行業(yè)， 杭州帝盛是一家專注于光穩(wěn)定劑的生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要從事光穩(wěn)定劑 的生產(chǎn)，擁有先進(jìn)的技術(shù)，其工藝技術(shù)獲得韓國松原的認(rèn)可，和韓國松原 是長期合作伙伴關(guān)系。目前主要制造工廠集中在江蘇啟東、浙江蕭山和福 建南平，普利特收購帝盛有利于其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和技術(shù)水平的提升，且 伴隨著福建南平 15000 噸產(chǎn)能建設(shè)及投產(chǎn)，公司的業(yè)績有望迎來增長。
（報(bào)告觀點(diǎn)屬于原作者，僅供參考。報(bào)告來源：國金證券）
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馬楠明