租塔吊一般多少錢一個月（塔機租賃行業深度報告）

獲取報告請登錄未來智庫www.vzkoo.com。一、塔機租賃方興未艾，市場規模空前廣闊（一）塔機服務于基建和房地產，建筑商對塔機的需求中大型化塔式起重機，又名“塔機”、“塔機”，指的是動臂裝在高聳塔身上部的旋轉起重機，主要用于建筑施工中物

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一、 塔機租賃方興未艾，市場規模空前廣闊

（一）塔機服務于基建和房地產，建筑商對塔機的需求中大型化

塔式起重機，又名“塔機”、“塔機”，指的是動臂裝在高聳塔身上部的旋轉起重機，主要 用于建筑施工中物料的垂直和水平輸送及建筑構件的安裝。塔機是工地上一種必不可少的設備， 根據《塔式起重機》（GB/T5031-2008），塔機按變幅方式分為動臂變幅塔機和小車變幅塔機， 其中小車變幅塔機按臂架支撐型式又分為非平頭式塔機、平頭式塔機。

塔式起重機的下游應用范圍主要為房地產和基建領域，房地產項目的塔機應用占比約 80%。 不同項目對于塔機起重能力的需求不同。傳統的房地產項目施工主要采用現澆建筑模式，塔機的 作用體現在吊裝鋼筋混凝土、水泥等物資，單次吊裝重量較小，因此所用塔機主要為小型塔機； 而在路面、橋梁等基建項目中，單次吊裝重量較大，因而中大塔機占主導。

近年來，隨著高層建筑的發展和裝配式建筑的興起，房地產市場所需塔機逐漸中大型化。裝 配式建筑的 PC 構件單件重量在 3.5-15 噸，遠高于傳統建筑部件，對塔機起重量要求大幅提高。 因此，房地產項目中，中大型塔機占比逐漸升高，吊裝物品從鋼筋、水泥逐步過渡到 PC 構件。

（二）塔機租賃的本質是服務，高壁壘鑄造利潤護城河

1、下游企業多選擇塔機租賃而非自購

下游企業多選擇塔機租賃，塔機租賃滲透率較高。企業選擇塔機租賃的驅動因素包括：1）塔機單價高，使用壽命長，但不同建筑項目對塔機需求不同，自購塔機會形成大規模資金占用； 2）塔機操作難度大，安全風險高，需要專業人員進行操作和維運。當前塔機租賃的滲透率約為 80%，考慮到塔機的結構性調整，大中型塔機占比逐漸增加的這一趨勢，未來塔機租賃的滲透率 或將進一步提升。

2、塔機租賃呈現出濕租的特征，服務是其核心

租賃即在約定期間內，出租人向承租人讓渡資產使用權，以獲取租金的行為，按模式可分為 經營租賃和融資租賃，前者更接近租賃本質，后者則是一種類金融行為。經營租賃進一步可細分 為“干租”和“濕租”兩種模式，干租只包含機器租賃，濕租除機器設備外，還包含操作人員。

塔機租賃具備經營租賃中濕租的特征。主要原因正如前文所述，由于塔機操作難度大，專業 性強，需要專業人員進行操作和維運，所以經營租賃的模式往往采取濕租，而隨著塔機操作人員 的薪資水平不斷提升，業主也將更多選用經營租賃中的濕租模式。

塔機租賃業務的核心競爭力在于服務。塔機租賃的產業鏈，涵蓋方案設計、安裝設備、設備 運行期間的維保、設備拆除和出場等環節，核心是為下游建筑商提供與塔機相關的服務，塔機設 備本身則是作為生產資料存在，因此，塔機租賃業務的核心競爭力更多在于服務的提供，而不僅 僅是設備租賃本身。

3、高行業壁壘形成利潤護城河

安全性是塔機租賃中的核心要素，帶來資質壁壘和客戶壁壘。塔機曾一度成為施工現場中的 主要危險源，受其自身危險特質的影響，塔機安全事故頻發，造成嚴重的人員傷亡和巨大經濟損 失。因此，一方面，政策層面對進入塔機租賃設置嚴格的資質準入要求，另一方面，安全性也成 為建筑商進行塔機租賃時所考量的首要因素，品牌好、安全性高的租賃商具有競爭優勢，客戶易 于形成路徑依賴。

資金實力在塔機租賃企業的發展中起重要作用，建立起資金壁壘。塔機型號多，單價高，對 提供塔機租賃的廠商提出了較高的資金和信用要求。同時，塔機作為重型機械，難以跨區域移動，經營塔機租賃的企業，需要消耗大量資金進行經營服務網絡布局。

中小噸米塔機的租賃行業，因其準入門檻相對較低，已經演變為紅海市場，表現為價格戰和 無序競爭。而大中型塔機市場，因其較高的行業壁壘，仍為藍海市場，加之裝配式建筑的不斷發 展，其市場規模有望進一步擴張。

（三）中國市場龐大但分散，行業集中度有望進一步提升

1、塔機租賃市場的市場規模

塔機租賃市場規模廣闊。根據我們的測算，2019 年和 2025 年塔機租賃市場規模分別為 1034 億/1702 億元人民幣，年復合增速約 10.48%。對 2025 年市場規模的預測基于下述幾個假設：1） 龐源指數回調至 1300 點的點位；2）出租率保持 75%不變；3）人員和設備進出場收入相對穩定； 4）隨著大型塔機的滲透率從 19 年的 12%提升至 25 年 30%，塔機的平均噸米數也逐步上移；5） 塔機擴張周期結束，保有量相對穩定；6）塔機租賃滲透率從 80%提升至 86%。

2、現有競爭格局

塔機租賃市場較為分散。從收入角度看，2019 年市場規模約為 1034 億元，作為行業龍頭的 龐源租賃營收為 29.23 億元，占比不足 3%，排名第三的紫竹慧收入為 3.63 億元，占比不足 0.4%。 從企業數量上看，雖然從 2014 年到 2018 年，企業數量有所下降，但市場參與者仍以個體戶為主， 市場下沉，有些塔機租賃企業，僅服務于當地資源開采，塔機保有量僅為個位數。

塔機租賃市場分散的主要原因在于：1）“四萬億計劃”刺激塔機需求，散戶投資塔機租賃 行業有利可圖；2）相較于塔機生產銷售，塔機租賃行業，尤其是小型塔機租賃的門檻較低，小 規模資金有能力進入行業；3）塔機屬于重型資產，跨省遠距離移動成本過高，因此具有強烈的 地域性，進而導致分散性。

未來塔機租賃行業有望整合，龍頭公司的集中度進一步提升。我國主要的塔機租賃公司為龐 源租賃、達豐裝備、紫竹慧等，其中龐源租賃居首，塔機保有量是 2-10 名塔機保有量的總和， 但其市占率 2019 年不足 3%，而美國塔機租賃巨頭聯合租賃的市占率達到 14.9%。未來，隨著裝 配式建筑滲透率的提升，大中型塔機將成為主流，同時塔機租賃行業也將進一步集中。

二、下游房地產健康發展，塔機租賃市場供求趨穩

（一）供給端：主機廠商階段性擴張，塔機保有量周期性波動

塔機使用年限較長，存在階段性的擴張周期。塔機租賃行業的供給端與塔機保有量高度相關， 而塔機銷量領先于塔機保有量，是塔機保有量的先行指標。一般而言，塔機的使用年限約 10-15 年，在 2009 年“四萬億計劃”的刺激下，主機制造廠商放松銷售政策，非理性擴張， 2010 至 2014 年，塔機銷量猛增，塔機保有量也隨之飛漲，在 2016 年達到歷史高點。

信用政策的放松必然造成壞賬增加，主機廠商銷售政策在 2015 年收緊，加之塔機使用年限 較長，對塔機的增量需求有限，塔機保有量在 2017 和 2018 年出現負增長，直到 2019 年，保有 量才出現小幅回升。

我們認為，未來塔機租賃行業的供給端將保持相對理性的發展。制造廠商經過上一輪非理性 擴張，銷售門檻不會再次降低，塔機租賃新增的采購資金也將以行業內資金為主。

（二）需求端：房地產發展，催生對塔機租賃的持續性需求

中國房地產開發完成額和房屋施工面積不斷增長，為塔機租賃市場的發展提供長期邏輯。從 2016 年到 2019 年，房地產開發投資完成額同比穩步提升，為塔機租賃市場的發展的提供堅實基 礎。同時，近 10 年來，房屋施工面積也不斷增長，對塔機租賃的需求持續增加。

未來，下游房地產行業大概率保持健康發展態勢，房屋施工面積穩定增長。同時，裝配式建 筑的推進，也會催生對大型塔機的需求，塔機的需求端除了在總量上保持持續增速，結構上也會 出現相應調整，大中型塔機占比將會有所提升。

（三）供需不斷調整：龐源指數趨勢上升，周期波動

供需的平衡和失衡，直接反應在價格——龐源指數上。龐源指數的基礎數據為不含稅的裸機 噸米日單價，該指數的起伏和走勢反映出塔機租賃市場的趨勢。從整體走勢上看，龐源指數呈現 出上升態勢。從各個時段來看，2015 至 2016 年，龐源指數處于低位；2017 年市場得到修復，龐 源指數回穩；2018 年龐源指數開始走高，直至 2019 年下半年，龐源指數有所下降，在相對穩定 的區間內小幅波動。

2015 至 2016 年，供過于求，龐源指數位于低位。原因可追溯到 2009 年的“四萬億計劃”， “四萬億計劃”帶來基建領域大繁榮，工程機械需求量激增。包括中聯、徐工、三一在內的主要 設備廠商，加大設備投放，降低首付門檻，塔機出貨量迅速上升，對租賃市場價格造成下行壓力，價格在 16 年達到底部。

2017 年，供求逐步平衡，龐源指數回穩。主機廠商通過放寬信用政策，以加速投放設備，最 終導致壞賬增加，廠商隨之收縮產能，設備投放量下降，市場得以修復。隨著基建、房產市場需 求的增長，供求逐步平衡。

2018 年，塔機租賃供不應求，龐源指數走高。塔機需求端快速增長，供給端增長相對較慢， 供需出現失衡，塔機價格迅速上升，直到 2019 年下半年，塔機租賃市場再次進入供需相對平衡 的穩態。

目前，市場供需相對平衡，預計穩態將會持續一段時間，短時間內或出現供過于求，但長期 來看，龐源指數將維持在一定水平，在合理區間內小幅波動。

三、裝配式建筑利好中大型塔機，塔機租賃市場規模再擴 張

（一）裝配式建筑概述

裝配式建筑指將傳統的大量施工現場作業工作轉移到工廠內進行，先在工廠加工制作好建筑 配件，再運輸到施工現場進行安裝、澆筑的建筑。裝配式建筑以項目實現的流程為主線，即按照 “裝配式設計-構件生產-建筑施工-裝配式裝修”的順序，各環節深度融合，實現建筑產業化和集 約化發展。

裝配式建筑包括預制裝配式混凝土結構、鋼結構、現代木結構建筑等，采用標準化設計、裝 配化施工，是現代工業化生產方式的代表。2019 年，我國新開工裝配式建筑中，裝配式混凝土結 構占比 65.4%，鋼結構建筑占比 30.4%。

相比現澆建筑，裝配式建筑在縮短工期、節約人工、節能環保方面優勢明顯。在縮短工期方 面，我國的裝配式建筑約可節省 30%-40%的工期。在節約人工方面，裝配式建筑的進度可提速約 30%，極大節省人力成本；在節能環保方面，工廠預制代替現場澆筑，使得施工現場的碳排放、 廢棄物大大減少，施工用水、用電也顯著降低。

中國裝配式建筑滲透率不斷提高，但仍與海外存在一定差距。據統計，2019 年全國新開工 裝配式建筑 4.18 億平方米，較 2018 年增長 45%，占新建建筑面積的比例約為 18.4%，近 4 年滲透率年均增長率為 39%。但相比美國、法國、新加坡等國家，我國的裝配式建筑仍處于起 步階段，有較大提升空間。

（二）多政策推動裝配式建筑發展

2016 年以來，國家和各省政府都頒布了系列政策，以推動裝配式建筑發展。從裝配式滲透率 的要求上看，住建部發布的《“十三五”裝配式建筑行動方案》，明確規定到 2020 年和 2025 年， 全國裝配式建筑占新建建筑的比例分別達到 15%/30%以上。而多地省政府的高于上述方案，故預 計 2025 年的全國裝配式建筑的滲透率將適度高于 30%。

在出臺裝配式建筑專門的指導意見的同時，已有 30 多個省份對裝配式建筑的發展，提供一 系列金融政策進行扶持。越來越多的市場主體開始加入到裝配式建筑的建設大軍中。

（三）上游：PC 構件高速發展

裝配式建筑的上游 PC 構件產業高速發展，為裝配式建筑發展提供基礎。一方面，PC 構件 的市場規模迅速增長，從 2013 年的 3 億元增長至 2017 年的 56 億元，年均復合增長率高達 108%。 據遠大住工的預測，2018-2023 年 PC 構件市場規模年均復合增速可達 83.19%，2023 年市場規模 將進一步擴張至 3053 億元。另一方面，全國 PC 構建生產能力逐年提升，2014 年我國構配件生 產企業擁有生產線 281 條，年生產能力從 2014 年的 2590 萬立方米，提升至 2016 年的 4000 萬立 方米，年均復合增長率達 20.18%。

（四）下游：中大型塔機需求持續升溫

裝配式建筑帶來中大型塔機的增量需求，推高塔機租賃的資金壁壘。裝配式 PC 構件適用塔 機的起重力矩范圍為 200-500 噸米，隨著構件重量提升，起重力矩范圍會進一步擴大，裝配式建 筑的發展必然帶來塔機內部結構的變化，推高大中型塔機的占比。大型塔機的市場價格遠高于小 型塔機，對塔機租賃企業的資金實力和融資能力提出更高要求。2018 年，80 噸米塔機的市場均 價約為 55 萬元，350/550/900 噸米塔機的市價約為 80 噸米的 3.18/6.82/7.27 倍。

（五）規模匡算：裝配式建筑為中大型塔機帶來百億市場增量

1、用于裝配式的大型塔機需求的測算

2025 年，我國中大型塔機需求量預計達到 11.67 萬臺。上述測算基于以下三點： 1)滲透率 從 2019 年到 2025 年按年復合增長率 11%增長，2025 年達到 34.42%；2)以房屋新開工數據代 表整體建筑新開工數據，假設每年房屋新增開工面積為 3%；3）據龐源租賃《非公開定增公告》，每萬平方米裝配式建筑塔機需求量為 1.25 臺。

2、用于裝配式的大型塔機市場規模的測算

根據龐源指數，可推算出 2019 年每噸米塔機租賃（濕租）的收入，約為 2861 元/年，預計未 來塔機租賃價格會有小幅回落，在合理區間內小幅震蕩，保守估計到 2025 年，每噸米價格為 2656 元/年。

保守估計，用于裝配式的大型塔機租賃的市場規模在 2019 年和 2025 年分別為 298 億元/617 億元，年復合增速約 15.70%，市場空間廣闊，且有較快增長。裝配式塔機租賃市場規模=用于裝 配式的塔機平均噸米數*塔機需求量*每噸米價格*塔機租賃滲透，根據龐源租賃披露的信息，可 估算出龐源用于裝配式建筑的塔機的平均噸米數為 249。現假設：1）2020 年至 2025 年，平均噸 米數維持在 249 不變；2）塔機租賃滲透率維持在 80%的歷史水平。

通過對市場規模進行敏感性分析，我們發現，平均噸米數每 1 個百分點的復合增速，會帶來 約 40-50 億的市場空間；塔機租賃滲透率每 1 個百分點的提升，會帶來約 9-10 億的市場規模。

當平均噸米數和塔機租賃滲透率發生正向變化時，2025年市場規模將會介于 713億元至 1231 億元之間。假設：在其他條件不變的情況下，1）用于裝配式建筑的塔機平均噸米數分別以 2%/4%/6%/8%/10%的年復合增長率增長；2）塔機租賃的滲透率分別提升至 0.82/0.84/0.86/0.89/0/90。

上述假設具有實現的可能性，2025 年的市場規模達到中值 941 億元可能性最大，即用于裝 配式建筑的塔機平均噸米數以 6%的年復合增長率增長，塔機租賃的滲透率提升至 86%。假設 1） 取決于塔機結構調整的速度，進而取決于裝配式滲透率的增速。假設 2）裝配式建筑的發展會強 化建筑商進行塔機租賃的動因，塔機租賃的滲透率有望隨著裝配式建筑的推進而進一步提升。裝 配式建筑滲透率的提升已經是確定性事件，未來的市場規模將取決于裝配式建筑滲透率提升的數 值和速度。

四、對標國外，國內塔機租賃市場集中度有望再進一步

（一）國內市場分散，龐源租賃獨占鰲頭

塔機租賃行業規模龐大，但格局分散。其中，國內塔機租賃龍頭企業龐元租賃 2019 年年收 入為 29.23 億元，市占率僅為 3%。分散原因在于：（1）“四萬億計劃”刺激塔機需求，吸引散 戶投資塔機租賃行業。據統計，2014 年，中國塔機租賃企業數量為 1.2 萬家，經歷一輪周期調整 后，到 2018 年企業數量只剩下約 7000 多家。從企業數量來看，盡管 2014 年至今塔機租賃行業 內企業數量有大幅下降，但競爭企業數量依然較多，競爭較為激烈。（2）相較于塔機生產銷售， 塔機租賃行業門檻低，不少小型地方企業在手僅有幾臺塔機，規模效應較弱。（3）塔機屬于重 型資產，跨省遠距離移動成本過高，因此具有強烈的地域性，進而導致格局分散。

龐源租賃國內市場份額一家獨大。從塔機保有量看，龐源租賃塔機保有量為 4071 臺排第一， 達豐系塔機保有量為 1013 臺，紫竹慧塔機保有量為 952 臺，山東天元塔機保有量為 626 臺，北 京正和塔機保有量為 432 臺。從營收來看，對比紫竹慧，龐源租賃年收入從 2015 年的 8.38 億提 升至 2018 年的 19.37 億，增幅達 131%，而同期紫竹慧年收入只從 2.7 億增至 3.4 億，增幅僅 26%。

（二）對標聯合租賃，行業集中度或將進一步提升

美國設備租賃市場成熟、競爭格局穩定。美國 10%的工程機械租賃公司為上市公司，且租賃 商覆蓋區域廣、行業集中度高。租賃商依靠其規模優勢，大規模采購知名制造商生產的設備，并 向終端客戶提供產品租賃服務。經長期探索，美國設備租賃法律體系相對完善、信用系統較為成 熟。出租方、承租方按照規章制度進行設備租賃管理，要求從業人員進行專業技術培訓。相比美 國，中國設備租賃市場規模松散，中小企業占比較高，在安全管理、信用體系、法律體系方面仍 存在較大差距，發展空間巨大。

中美裝配式建筑發展環境相似。（1）住宅需求方面，二戰后，美國人口數量激增且大量移 民涌入，導致美國住房短缺，住宅需求旺盛。我國近年房屋新開工面積與竣工面積之差持續增長， 住宅需求景氣；（2）標準化程度方面，1976 年后，美國所有工業化住宅都必須符合聯邦工業化 住宅建設和安裝標準，其中，聯邦工業化安裝標準是全美所有新建 HUD 標準的工業化住宅進行 初始安裝的最低標準。2017 年 6 月，住建部發布了《裝配式混凝土建筑技術標準》、《裝配式鋼 結構建筑技術標準》、《裝配式木結構建筑技術標準》；（3）金融政策方面，美國政府頒布了 一系列金融優惠政策，如《綜合住房法》、《開房住房法案》、“首付款資助計劃”等。近年， 我國各城市已提供裝配式建筑補貼或稅收優惠。

聯合租賃（United Rentals）是北美最大的設備租賃公司，總部位于康涅狄格州斯坦福德。聯 合租賃于 1997 年由 Bradley Jacobs 創立，之后公司主要通過收購發展起來。它向建筑和工業公司 客戶群提供一般，空中和特色租賃服務。除租賃外，公司還提供新的和二手設備銷售，維修和安 全培訓。公司擁有約 143 億美元租賃資產，美國和加拿大有近 1200 個租賃點，超過 65 萬臺 套（約 4000 種類）租賃設備。2019 年公司營收達 93.51 億美元，北美設備租賃市場市占率達 14.9%。 龐源租賃作為國內塔機租賃龍頭企業，2019 年市占率僅有 3%，有望復制聯合租賃生長邏輯。

定增擴產/并購促發展。聯合租賃 20 多年來，就有近 300 次的并購和組合，其 2011 年到 2019 年營業收入年均復合增速達 13.6%。4 月 26 日，建設機械發布定增結果公告，總計發行 1.39 億 股，發行價 10.82 元，總計募集資金 15 億元，據 2020 年 1 月 3 日公司發布的定增公告表示：本 次募資欲新購 1500 臺大中型塔式起重機，以擴大龐源租賃的大中型塔機規模并豐富設備型號。 預計 2020 年公司大中型起重機數量至少增加 1500 臺。

（三）裝配式建筑助推行業集中，疫情加速龍頭整合市場

裝配式建筑發展促進集中度提升。國內建筑起重設備租賃行業發展時間相對較短，租賃 企業市場集中度較低，行業內企業數量眾多，規模普遍偏小，且塔機配置以小型塔機為主。 伴隨著國內市場裝配式建筑滲透率的不斷提升，房地產市場對于塔機起重能力的要求也更加 嚴苛，從而拉動了大型塔機的租賃需求。就大中型塔機租賃市場來看，由于該市場對租賃企 業的資質要求、專業服務能力、安全管理能力、資金實力等方面要求較高，行業內參與競爭 的主要是綜合實力較強的大型專業租賃公司，中小租賃公司較難進入，因此以龐源租賃為代 表的龍頭公司將在本輪裝配式建筑發展中獲益。

資質要求推動市場出清。據起重設備安裝工程專業承包資質標準，起重設備安裝工程專 業承包資質分為一級、二級、三級。隨著裝配式建筑發展，對塔機的承重、噸米數要求日益 增加，只有三級資質的租賃承包商不滿足資質要求，終將被淘汰，從而提升行業的集中程度。

塔機租賃本身為資金密集性行業，龍頭公司融資渠道廣闊，加速公司擴張。龐源租賃于 2015 年被上市公司建設機械收購，獲得一系列的融資支持和融資擔保支持。資金支持方面， 2020 年 1 月 3 日建設機械發布的定增公告表示：本次募資（15 億）欲新購 1500 臺大中型 塔式起重機，以擴大龐源租賃的大中型塔機規模并豐富設備型號。融資擔保方面，建設機械 及其母公司陜煤集團不斷為龐源租賃提供擔保，降低融資成本。建設機械作為上市企業，為 龐源租賃股權融資提供可能。

疫情加速龍頭整合市場。受疫情影響，1-2 月中國經濟運行受到一定沖擊，規模以上工 業增加值同比下降 13.5％，全國固定資產投資同比下降 24.5%，貨物進出口總額同比下降 9.6％。受此影響，塔機租賃公司在 Q1 很多設備無法進場，在場設備收租也受到一定影響， 塔機租賃行業業績整體承壓。除了沒有了租金收入，隨著客戶財務狀況陷入危機，應收款壞賬，資產被卷走的可能性也大大增加。據龐源租賃官網統計，2020 年 Q1 噸米利用率也較往 年大幅下降，導致不少租賃企業出現大幅虧損、陷入資金困境、面臨倒閉風險，這加速了龍 頭企業的市場整合，提高了行業集中度。

五、利潤測算，行業龍頭呈現出高額收益

塔機租賃龍頭企業投資回報率高。以龍頭企業龐源租賃為例，對其塔機投資及對應利潤進行 分拆。根據年報披露，塔機租賃的收入主要為：裸機租賃收入、人工服務收入、進出場費用。成 本端主要包括：人工費用、設備折舊費、運輸費、吊裝費、其他費用。據調研，從設備租賃簽單 到塔機投產，有 6 個月延后，投產后一個月開始收租，即從簽單到確認收入，總計 7 個月延遲。 因此，2016 年平均龐源指數為 2015 年 6 月至 2016 年 5 月新簽訂單價格的加權平均值。同理，2017 年、2018 年、2019 年平均龐源指數為該年度以前 7 個月和該年度前 5 個月訂單的加權平均值， 按照噸米價格和龐源指數成正比，可得每年度平均噸米價格。結果顯示，龐源租賃投資 160 噸米 的塔機，每年可以帶來 20.31 萬元的高額毛利潤。

然而，并不是每家塔機租賃企業都像龐源一樣利潤豐厚。對比行業市場份額第二名紫竹慧， 龐源租賃自 2016 年在毛利率、凈利率方面遙遙領先，并且優勢不斷擴大。2019 年，龐源租賃毛 利率 43.45%，凈利率 21.12%，而同期紫竹慧毛利率僅有 27.88%，凈利率 3.27%。這主要由于龍 頭企業具有規模效應，能有效攤薄成本。此外，龐源租賃在融資成本、管理能力、品牌效應方面 也存在顯著優勢。

六、投資建議

塔機租賃是一個具備高壁壘的服務性行業，與下游房地產行業高度相關。在經歷了“四萬億 計劃”帶來的塔機盲目擴張階段后，目前塔機租賃市場趨于供求平衡，租賃價格趨于穩定。隨著 行業不斷發展，國內塔機租賃行業正面臨深刻的變化：一方面，裝配式建筑的發展帶動中大型塔 機的需求，打開了行業的成長空間；另一方面，塔機租賃行業市場規模龐大，格局分散，隨著行 業門檻的不斷提升以及低端產能逐步出清，行業集中度有望進一步提升。而憑借資金、資質、管 理、技術的優勢，行業龍頭有望在這一輪的變革浪潮中奪得先機，進一步強化行業領導地位，因 此，基于以上分析，建議重點關注塔機租賃龍頭企業建設機械。

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（報告觀點屬于原作者，僅供參考。報告來源：民生證券）

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