2017年白糖價格（7年當中4年虧損）

下圖是安琪酵母營業收入增速和凈利潤增速的圖示。安琪酵母的收入增速與凈利潤增速完全屬于兩種風格。公司的收入增速比較穩定，基本維持在15%—20%之間；但是凈利潤增速大起大落上躥下跳，讓我們不禁好奇出現偏差的原因是什么。于是我去拆解了安琪酵母的

下圖是安琪酵母營業收入增速和凈利潤增速的圖示。

安琪酵母的收入增速與凈利潤增速完全屬于兩種風格。

公司的收入增速比較穩定，基本維持在15%—20%之間；

但是凈利潤增速大起大落上躥下跳，讓我們不禁好奇出現偏差的原因是什么。

于是我去拆解了安琪酵母的收入構成，發現制糖業務很可能是造成安琪酵母凈利潤增長不穩定的主要原因。

酵母及深加工產品業務是安琪酵母的主要業務，其收入一直保持增長，毛利率也呈現出了上漲趨勢；但是制糖業務就不一樣了。

年報中自2014年起開始披露制糖業務的數據，但是2014年、2015年、2019年和2020年安琪酵母的制糖業務都是虧損的。

雖然制糖業務的收入規模在增長，占公司總收入的比重也越來越高；但是制糖業務并不賺錢，公司是在賠錢賺吆喝。

那么，安琪酵母為什么要這樣做？

7年當中4年虧損，安琪酵母為什么非得賣白糖呢？

或許這是一種“戰略性虧損”？

這可能是因為制糖業務的存在就不是為了賺錢，它有更大的使命。

這個使命就是穩定公司的原材料（主要是糖蜜）的供應，保證公司的正常生產。

因此對于安琪酵母的制糖業務，我們不能僅從收入利潤的角度做分析，制糖業務的價值報表中并沒有體現出來。

口說無憑，我們得講道理，找到數據和事實做支撐。

⒈從成本構成看制糖業務的重要性

從酵母的生產成本構成看，糖蜜是最主要的成本來源。

甘蔗、甜菜等通過制糖企業制成糖蜜，糖蜜作為酵母的原材料制成酵母。

生產酵母的主要原料是制糖業的副產品——糖蜜，我國制糖業主要分布在西南地區的廣西、云南等甘蔗產區和北方的新疆、內蒙古等甜菜產區。糖蜜單位體積和單位重量價值不高，不適宜長途運輸，在糖蜜產地布局酵母生產基地有利于降低原料成本。

⒉從年報中看公司對制糖業務的布局

從2011—2020年年報中提及到“糖”的相關內容，

我們可以整理出下面這些信息：

2013年糖蜜價格走勢尚不明朗；

2014年糖價下行，制糖業務虧損；

2015年糖業收入增長，虧損額下降；

2016年白糖市場價格回升，制糖業務扭虧；

2017年白糖業務改善；

2018年白糖價格持續下跌；

2019年糖價下跌；

2020年糖業公司虧損減少。

我們再結合文章開始畫的那張圖來看。

2015年、2016年、2017年和2020年剛好是制糖業務好轉的年份，正是在這些年份，安琪酵母的凈利潤增速保持了高增長。

因此，制糖業務很可能是導致安琪酵母凈利潤增速不穩定的主要原因；而即便制糖業務盈利不好，安琪酵母也依舊不忍放棄，很可能是因為糖蜜是公司的主要成本，公司需要掌控原材料來保證正常生產。

分析到這里，我突然想起我們老板跟我說的一段話：

他說我存在的價值不在于給公司創造多少收入，

而在于在某個時候提出某個觀點，

讓公司在關鍵時候有所改變。

你看~

小北的價值都不能用賺多少錢來衡量了，

她有更大的使命。

（不管你信不信，反正我想哭了。哭笑不得的哭o(╥﹏╥)o）

關于制糖業務業績不好但是安琪酵母一直沒有拋棄它的原因，上面的分析也只是基于公開資料的一種推測而已。更準確的原因，我們需要對酵母行業和安琪酵母做更多的了解后才能知道。

最后跟大家分享一個秘密~

我為什么能只通過安琪酵母的收入利潤增速這張圖，寫出這篇文章來

——答案就是看年報。

第一步，打開安琪酵母2011—2020年這10年的年報；

第二步，在每年的年報中搜索關于“糖”的內容并整理出來；

第三步，聯系財務數據做分析。

大概就是下圖所示的這個樣子。

這個月的【價值50】今天更新。

這篇文章知識分析報告中的一小部分而已，大家記得查看。