科技改變生活 · 科技引領未來
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我們都知道股市行情和股票收益率是呈正相關關系，即行情向好，股票大概率上漲；反之亦然。但債券收益率和債市行情的走勢卻不一樣……這是為什么呢？債券收益率、價格的含義我們以國債為例，債券的收益率比較常見的主要有以下四種：1．名義收益率指國債一開始
我們都知道股市行情和股票收益率是呈正相關關系，即行情向好，股票大概率上漲；反之亦然。但債券收益率和債市行情的走勢卻不一樣……這是為什么呢？
債券收益率、價格的含義
我們以國債為例，債券的收益率比較常見的主要有以下四種：
1．名義收益率
指國債一開始發行就確定的收益率，即票面利率，具體計算上是名義收益與本金額的比率。
名義收益率=年利息收入/票面金額*100%
例如某10年期國債，面值100元，每年支付利息5元，其名義收益率就是5/100*100%=5%
2．即期收益率
也稱零息利率，是零息債券到期收益率的簡稱，通俗的講就是債券到期一次性支付的年息收入/債券當時的市價。
例如某10年期國債，票面利率3%，當時的市價是98元，那么其即期收益率就是3/98=3.06%。
3．到期收益率
到期收益率比較復雜，但也比較重要，我們在財經新聞中看到的“國債收益率”或“債券收益率”，通常情況下就是指“到期收益率”。
具體含義上，到期收益率又稱最終收益率（Yield To Maturity，簡稱YTM），是投資者買入債券后持有至期滿的收益率，也是能使債券未來現金流入現值等于債券買入價格的貼現率，它與債券的定價密切相關。
4．持有期收益率
指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。與到期收益率的區別在于，末筆現金流是賣出價格而非債券到期償還金額。
同時，債券的價格也有兩種——
1．發行價格
指投資者認購新發行債券時實際支付的價格，債券的發行價格可能不等于債券面值，存在三種形式：
當債券發行價格高于面值時，稱為溢價發行。
當債券發行價格低于面值時，稱為折價發行。
當債券發行價格等于面值時，稱為平價發行。
2．交易價格
指投資者在二級市場轉讓債券的成交價。通常，債券在交易時采用凈價，結算時采用全價，投資者需要注意這一點。
債券收益率與價格的關系
對于金融產品來說，貨幣具有時間價值，一般情況下，當前持有的一定量的貨幣比未來獲得等量貨幣具有更高的價值。未來的等量貨幣換算成現在的價值就需要折現，這里我們先來看一下現值PV計算公式：
其中，C為N期后的金額，i為市場利率，N為期數。
假設，目前市場上的市場利率是5%，那么1年后的100元等于現在的100/(1+5%)=95.2381元，以此類推，2年后的100元等于現在的100/(1+5%)2=90.7030元。
根據這一公式，我們也能推算出債券的現值，就是未來一系列利息和到期本金的現金流的折現價值。
假設，投資者投資某債券，未來3年每年可以收到利息5元，同時在第3年末收到本金100元。若目前市場利率為4%，那么債券現在的價格是
但如果目前市場利率為6%，那么債券現在的價格是
不難發現，當市場利率從4%上漲至6%時，債券的價格從102.7751元下跌至97.3270元，而當市場利率從6%下跌至4%時，債券的價格從97.3270元上漲至102.7751元。可見，債券收益率與債券價格呈反比關系。
那么，為什么會形成這樣的反比關系呢？
債券是固定收益資產，未來的現金流相對確定。那么，當市場利率上升，各種投資品種的收益率普遍上漲時，債券如果按照當前的收益率折現會失去吸引力，投資者或拋售債券轉投其它品種，隨著需求下降，債券價格也就出現了下跌。而當市場利率下降時，債券收益率在市場投資品種中又顯現出優勢，受到投資者追捧，供不應求，債券的價格迎來上漲。
從投資者的角度來理解，假設你持有一只100元的債券，票面利率是4%，現在打算賣出，但此時市場利率上漲，新發行的類似債券票面利率為6%。這一情況下，其他投資者自然會選擇更有吸引力的6%的債券，為了能夠成功賣出手中的債券，你不得不降低價格。
通過債券收益率、價格了解債市行情
投資中，我們常說的“牛市”，指的是資產價格的上漲。結合債券收益率、債券價格的反比關系看，債券市場的牛市是一個債券收益率下行、債券價格上漲的過程。
從近年來的債市行情看，2018年至2020年4月底，10年期國債活躍現券收益率持續下降，債券價格上漲，這段時間債市上演了牛市行情。
但從2020年5月開始，10年期國債活躍現券收益率呈現明顯的上漲，債券價格下跌，到2020年11月中下旬，債市出現了一波明顯的下跌調整。
而之后，收益率再次震蕩下滑，債券價格上漲，今年7月12日，10年期國債活躍現券收益率年內首次正式向下突破3%重大關口，無疑在當時來說是債市走強的一個信號。
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何書華