老虎證券：比起香櫞做空，“非洲阿里”正面臨更大風(fēng)險(xiǎn)

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近日，“非洲阿里”Jumia遭遇香櫞做空，這引發(fā)了老虎證券投研團(tuán)隊(duì)的關(guān)注，在Jumia上市時(shí)老虎證券投研團(tuán)隊(duì)就曾思考：同為2012年誕生的非洲電商公司，為何Konga沒(méi)有緊跟步伐提交招股書(shū)呢？

然后一查，發(fā)現(xiàn)Konga17年發(fā)生了一場(chǎng)大變故，大股東Naspers折價(jià)賣(mài)掉了Konga，因?yàn)镵onga沒(méi)有按預(yù)期增長(zhǎng)。這是怎么一回事呢？

因?yàn)?6年17年大宗商品低迷，非洲動(dòng)亂，導(dǎo)致非洲國(guó)家貨幣大幅貶值：

16年，埃及鎊貶值59%，尼日利亞奈拉貶值37%。

由于貨幣貶值和社會(huì)動(dòng)蕩導(dǎo)致了嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退。本來(lái)2013年以后，尼日利亞超過(guò)南非成為非洲大陸第一大經(jīng)濟(jì)體，GDP增速有7%以上，結(jié)果到了2017，尼日利亞年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比僅增長(zhǎng)0.83%。

宏觀數(shù)字是冰冷，微觀經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)也是冰冷的，貨幣的貶值推高物價(jià)，影響購(gòu)物需求。百貨中心的貨架空無(wú)一物，超市和商場(chǎng)陷入債務(wù)困境，與供應(yīng)商打破產(chǎn)訴訟，以及應(yīng)對(duì)工人對(duì)未付工資的維權(quán)行動(dòng)。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在這樣的需求背景下，可想而知Jumia和Konga的創(chuàng)業(yè)是如何艱辛。在這樣的情況下，Konga的投資公司Naspers想到的是拋售跑路，于是這位持股占50.9%的股東割肉離場(chǎng)，據(jù)外媒估計(jì)下家Zinox Group以不低于2.307億美元價(jià)格收購(gòu)了Konga，但是Naspers還是虧損3800萬(wàn)美元，所幸Jumia  和Konga的股東結(jié)構(gòu)不同，沒(méi)有遭到這種拋售打擊。

但是Konga營(yíng)收沒(méi)增長(zhǎng)，同行Jumia按理說(shuō)也不怎么樣啊。這就回到香櫞的做空理由上了。

香櫞的做空理由

香櫞做空J(rèn)umia的理由是數(shù)據(jù)虛假：消費(fèi)者數(shù)據(jù)虛假，商家數(shù)數(shù)據(jù)虛假，退回訂單數(shù)據(jù)也虛假。

目前老虎證券投研團(tuán)隊(duì)無(wú)法證明香櫞出示證據(jù)有沒(méi)有問(wèn)題，但結(jié)合上面說(shuō)的16年17年尼日利亞的經(jīng)濟(jì)背景來(lái)看，特別有說(shuō)服力。香櫞只是就這點(diǎn)歷史進(jìn)行了添油加醋渲染。

如何防范

尼日利亞問(wèn)題歸根到底，是財(cái)政收入太單一。尼日利亞是非洲最大的石油生產(chǎn)國(guó)，而政府三分之二的財(cái)政收入及90%的外儲(chǔ)均來(lái)自石油出口。油價(jià)的暴跌會(huì)嚴(yán)重沖擊該國(guó)政府財(cái)政收入，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣貶值等一系列影響。

所以老虎證券投研團(tuán)隊(duì)提醒習(xí)慣做電商股交易的投資者，如果想投資Jumia，你們還得盯著油價(jià)。

最后

Jumia的外號(hào)是非洲阿里、黑亞馬遜，從這些外號(hào)我們可以看到市場(chǎng)對(duì)其期望甚大，然而高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)，Jumia的成長(zhǎng)之路注定十分波折。

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