拒絕軟銀收購選擇IPO 虧損收窄的Wework未來發展會如何？

作為辦公共享巨頭的Wework近日發表聲明宣稱已于去年12月遞交了IPO申請，很可能將于今年上市。相關機構給出的估值是470億美元，在今年上市的眾多科技公司中僅次于Uber。但Uber流血上市在前，Wework想要成功上市可不容易，雖然兩者企業性質不同，但Wework近年來的挑戰并不比Uber少。

從財務數據上看，雖然Wework營收增長迅速，但虧損嚴重，想要扭虧為盈難度較大。而來自主要投資方軟銀的收購壓力仍在。除此之外，創始人根據興趣四處投資也引發了外界的擔憂，曾有投資人表示因為Wework投資沖浪泳池企業而放棄投資。在中國市場上，Wework想要站穩腳跟也并不容易。

但我們同樣注意到Wework近年來的國際業務增長迅速，復核增長率達到100%，可以想見，未來國際業務將會貢獻更多的營業額。而在中國市場上，雖然Wework與中國共享辦公企業競爭激烈，但他提供的社區服務或許將是他最大的優勢與護城河。縱觀Wework表現，其能否成功上市仍是未知之數，但若想成功上市，或許需要注意以下方面。

營收高速增長無法彌補巨額虧損，國際化業務成未來營收方向

從營收來看，2017年Wework實現營收8.86億美元，2018年營收18.2億美元，同比增長105%左右，最新財報顯示2019年Q1季度營收為7.28億美元，同比增長112%。雖然Wework至今并未公布招股書，但單從營收方面，我們看到Wework的營收增長十分迅速，其主營業務為辦公空間共享，其他業務包括WeLive提供靈活的居住服務以及WeGrow提供的教育服務以及其他投資。

雖然無法通過招股書了解三者營收比例，但從Wework發展歷史來看，辦公空間共享仍然是營收大頭，且已經向全球化發展。而另外兩項業務局限美國， 提供的營收十分有限，也并非Wework的發展方向。營收還可以分為本土（美國）以及國際化兩項業務，值得注意的是，在2018年Q4，國際化業務占總營收43%，增長迅速。國際化可能將成為Wework未來主要營收方向。

從利潤來看，目前Wework尚未盈利，2017年虧損達到9.33億美元，2018年虧損為19.3億美元，同比增長約106%，增速略微超過營收，但在2019年Q1凈虧損額收窄至2.64億美元。截止到目前為止，累計虧損達到19億美元。盈利對于一家公司能夠成功上市以及上市后的表現十分重要，特別是今年扎堆上市的美股。虧損的Lyft和Uber流血上市，而盈利的Zoom上市暴漲80%或許能說明盈利的重要性。

營收和虧損的同步高速增長其實說明了共享辦公行業的現狀，2018年以來共享辦公行業發展迅速，競爭激烈，為了搶占市場，包括Wework在內的企業接受投行的巨額融資再用融資補貼用戶現象十分嚴重，造成了營收越大，虧損越嚴重的扭曲現狀。

而Wework想要實現扭虧為盈十分困難，特別是在近期，一方面是共享辦公行業的競爭仍在繼續，一方面也與Wework的策略有關。Wework在采訪時表示目前燒錢競爭是為了擴大市場份額，為用戶提供更好的服務，當Wework在這一市場處于壟斷地位時將獲得盈利。但實際上，即使不談反壟斷法案，想要在全球獲得壟斷地位也并不容易，即使Wework目前已經是這一行業的巨頭。在Wework十分在意的中國市場，就已經有無數的競爭對手蟄伏。

目前Wework的收費方式主要是兩種，會員收入和服務收入，相關媒體認為其未來的營收方向主要是服務收入。截止到目前為止，Wework共有40萬左右的會員，大企業會員占據了32%。截止到2018年年底，會員已經累積為Wework貢獻了超過20億美元的營收。未來Wework的營收或許將更加依賴會員收入。

投資壓力進一步加劇Wework 盈利難題，中國市場將繼續燒錢競爭

Wework目前的資金主要來自軟銀，而軟銀對于企業的收購力度有目共睹，雖然Wework拒絕了收購，但這或許意味著未來想要通過軟銀融資將會十分困難。在此情況下，Wework的創始人或許將成為Wework繼續成長的一大阻礙，其基于興趣的投資在不少投資人和機構看來很難與Wework目前的營利模式整合。而Wework瞄準的中國市場似乎也并不那么容易占領。

（1）拒絕軟銀收購減少資金來源，未來籌資或將遭遇困難

Wework自2010年成立以來，截止到目前為止已經籌集了大約120億美元，其中軟銀貢獻了約105億美元。截止到2018年為止，軟銀擁有Wework大約20%的股份，但從公司的控制權來看，Wework的創始人諾依曼依然擁有公司絕大部分投票權。

2018年軟銀及其愿景基金計劃出資160億美元收購Wework，其中100億美元用于收購所有在外股份，另外60億美元將在未來三年逐步注入Wework公司。但軟銀孫正義提出的方案最終被否定，從目前的情況來看，軟銀2019年給予Wework的投資僅為20億美元。而這筆錢能在燒錢激烈的中國市場維持多久將成為Wework的一大問題，而拒絕收購后還能從軟銀獲得多少投資也將是一大筆問題。

（2）多方面投資難以整合盈利，創始人或成Wework發展阻礙

前不久Facebook或遭拆分的新聞引發市場高度重視，建議拆分的長文稱馬克·扎克伯格對公司的控制權太大將不利于Facebook的發展，對于Wework來說也是如此，其創始人諾依曼近年來根據自身的興趣投資了不少企業。而這些企業與Wework的主要營業方面并無關系，這一度引發了投資人的擔心。

目前為止，Wework在曼哈頓開辦了一所名為WeGrow的私立小學，并在2016年收購了一家生產沖浪泳池的公司42%的股份，畢竟，諾依曼十分喜歡沖浪。其還在 2017年以1.17億美元收購了活動組織網站Meetup，在2018年以1.26億美元收購了搜索引擎優化和營銷公司Conductor ，另外Wework公司投資了天然食品公司Laird Superfood等等。從投資的公司性質來看，這些公司與共享辦公行業的聯系并不大，而包括軟銀在內的股東均對創始人投資行為表示拒絕評論。未來這些企業是分開運營還是整合都將是Wework面臨的一大問題。

除了各種投資以外，創始人諾依曼還曝出利用公司牟利，諾依曼曾經將自己旗下多處房產租賃給Wework，為此Wework付出了數百萬美元，這一數據目前還在上升。為了方便諾依曼的出行，Wework還為其購買了私人飛機。而Wework目前并沒有制衡諾依曼的方法。

（3）中國的燒錢競爭還將繼續，Wework在辦公業務上并不占優

Wework對中國市場十分看重，近年來在北京，上海等中國多個城市快速擴張。但在擴張過程中其遇到了中國本土企業的阻撓，目前來看中國的主要對手主要有氪空間、優客工場、SOHO 3Q、夢想加等等，其中氪空間的威脅或許最大，畢竟兩者在運營模式上最為接近，而兩者的市場占有率也最為接近。

根據艾媒咨詢發布的2018年中國聯合辦公企業綜合競爭力對比中我們可以看出，氪空間的運營能力、品牌傳播能力、技術創新能力處于行業領先地位。SOHO 3Q、中國Wework在資本實力表現突出，納什空間則在布局規模優勢突出，可謂是各有特色。從此來看，Wework想要短時間內吞并收購這些企業將會十分困難。而中國市場的競爭一向講究燒錢，從滴滴和Uber，美團和餓了么等燒錢競爭中我們就能看出。而在辦公業務上并不占優的Wework又拒絕了軟銀的收購，想要脫穎而出將十分困難。

國際化收入成Wework 未來發展方向，社區服務和全球資源成Wework 最大護城河

從財務數據的分析中，我們知道Wework對于國際化的營收依賴將會越來越大，畢竟雖然本土（美國）市場龐大，但全球的市場更大，除了歐洲等成熟市場以外，已經崛起的東亞和即將崛起的南亞或許將成為主要市場。而對于Wework來說，與其他的競爭對手相比，他最大的優勢還是在全球的布局上，其他基于本地市場興起的共享辦公企業大多數局限于本地，難以像Wework調動全球資源。

（1）Wework加深中國市場布局，聯合辦公市場規模不斷擴大

就全球來看，Wework已經在28個國家，約105個城市擁有400多個辦公地點，會員總數超過46萬名，大企業會員超過12萬名。而在中國市場上，Wework上海、北京、香港、成都、武漢和廣州等城市擁有74個社區。根據211財經報道，其在中國年平均增長率達600%，會員總數逾8.5萬，其中大企業會員的整體占比超過三分之一。未來還將進駐南京等城市。

可見中國市場對于Wework來說十分重要，而根據艾媒咨詢的報告顯示，2016—2022年，中國聯合辦公行業市場規模不斷增長，2018年將突破600億元，增長率達159.3%。龐大的市場規模將繼續吸引Wework的投入，而Wework雖然在辦公業務上并不占優，但其擁有的資源并不是中國本地可以比擬的，隨著Wework逐漸本土化，其競爭優勢也將進一步凸顯。一旦Wework占據了大部分中國市場，營收增速還將繼續加快。

（2）拒絕共享標簽實現社區化經營，提供人才和融資成Wework競爭優勢

在第一財經對Wework的采訪中，多位Wework高管拒絕了市場給予的“共享”，“孵化器”標簽，聲明Wework想做的是社區服務，Wework的定位是提供更加高效率的服務和資源。因為Wework不會獲取用戶公司的股份，只會收取一定的服務費。或許Wework想做的可能更多是渠道方，為公司提供人才和融資服務等。如2018年在上海成立的Wework Labs就曾與阿里巴巴，上海政府合作為初創企業提供服務。

核心辦公空間租賃的業務上，Neumann表現出高度信心，他認為WewWork將走出資本密集型業務的無底洞燒錢模式，“我們每花費10億美元，就會創造23.6萬張辦公桌，邊際貢獻率達到27%。這意味著未來15年，10億美元將帶來247億美元的邊際收益……與其他公司不同的是，我們正在打造能夠產生現金流的產品，而不是在價格戰中提供更高的薪水和折扣。”

隨著聯合共享辦公行業的進一步發展，未來的競爭逐漸落幕后，比拼的可能將不只是資金，場地，更多的可能是能給企業提供怎樣的服務。當然服務不局限于保安，前臺，行政等等，而是更加深入的人才引進，融資需求等等。在這一方面，Wework在全球擁有辦公室，與眾多企業擁有廣泛的聯系，他的優勢與其他企業相比更大。

綜上所述，Wework面臨著難以扭虧為盈的難題，而在中國市場上也面臨著重大的競爭，來自軟銀的投資也不再像以前那樣可靠。但Wework未來的發展可能將更多的寄托在國際上，特別是中國市場，而擁有完善的社區服務和廣泛的全球資源的Wework或許將在未來中國市場的角逐中占據先機。