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企業(yè)上市是一個漫長、繁瑣且專業(yè)的過程，也是對企業(yè)各方面的能力是個巨大的考驗。

公司股東在做出“上市決定”前，應(yīng)在多方面做好充分準(zhǔn)備，包括心理準(zhǔn)備，這些準(zhǔn)備包括：理性看待上市與非上市、恰當(dāng)評估公司營運(yùn)背景及營運(yùn)能力、全面了解國內(nèi)證券交易所所有板塊及國外證券交易所的主流板塊等，今天老牛主要從以下幾個方面跟大家聊聊“理性看待上市與非上市”這個話題。

不能片面地認(rèn)為，企業(yè)上市就是圈錢

自深交所與滬交所成立以來，就一直有二種聲音。一種是企業(yè)上市就是圈錢，那是務(wù)虛，還是干實業(yè)重要，其代表有老干媽、順豐（現(xiàn)已借殼上市）、娃哈哈等；另一種是企業(yè)有條件一定要上市，這樣會有廣闊地發(fā)展，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2015年前后，當(dāng)時有人曾說道，“現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不是已經(jīng)上市，就是在上市的路上”。

老牛認(rèn)為，圈錢不是“搶錢”，雖然不好聽，但并不違法，在資本市場與圈錢意識最相近的，就是“割韭菜”了，相對于非法集資，圈錢明顯聽起來順耳多了。其實企業(yè)上市最直接的目的就是在去財務(wù)杠桿的背景下利用股權(quán)直接融資，相對于間接融資而言，直接融資能減少企業(yè)還債風(fēng)險，讓企業(yè)能利用資金做長期規(guī)劃，便于企業(yè)更好地發(fā)展。但由于國內(nèi)資本市場發(fā)展較晚，在前期有很多不成熟的表現(xiàn)，讓一部分上市企業(yè)的股東鉆了政策的空子，不能因此就給企業(yè)上市扣上“只會圈錢”的帽子。

理性看待企業(yè)上市的好處與風(fēng)險

企業(yè)上市的好處，除了有融資優(yōu)勢，降低企業(yè)融資風(fēng)險外，還具有一定品牌效應(yīng)、吸收與培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才、能使企業(yè)管理進(jìn)一步完善，能在陽光下讓公司更好地發(fā)揮“法人”所特有的優(yōu)勢、在發(fā)展過程中更好地與資本市場對接等。當(dāng)然，企業(yè)所承擔(dān)的社會責(zé)任、股東所承擔(dān)的風(fēng)險也會相應(yīng)增加，有利的一面也有弊的一面，前中國首富、國美掌門人黃光裕操縱股市就是一個典型的代表，這對企業(yè)、對股東都提出更高的挑戰(zhàn)及更嚴(yán)格的自律。我們不能只看到公司上市光鮮的一面，更要看到背后所承擔(dān)的社會責(zé)任，畢竟股票一旦可以在二級市場交換易，散戶的利益還是要得到有效的保障，這就決定著非上市能干的事，上市公司不一定能干，尤其是對于上市公司的董監(jiān)高及主要股東，也會在資本市場成為公眾人物，不僅在經(jīng)營公司過程中的決策要合法合規(guī)，即使生活作風(fēng)的污點(diǎn)也會刻意放大，進(jìn)而影響股價。可以說，企業(yè)上市所帶來的好處與承擔(dān)的責(zé)任與風(fēng)險相輔相成的。

想要賺錢的公司，還是要值錢的公司

企業(yè)上市好，還是不上市好？企業(yè)該不該上市呢？要回答這個問題，老牛先問你，你是想要賺錢的公司，還是想要值錢的公司？如果想要賺錢的公司，怎么能使公司利潤最大化就怎么做，上市與企業(yè)利潤率提升沒有直接關(guān)系；如果想要值錢的公司，那么能做的唯一選擇，就是對接資本市場。

截止到2020年底，在中國上市的企業(yè)有近4000家，據(jù)國內(nèi)某著名資本合伙人透露，近4000家上市企業(yè)集中在1200個家庭或財團(tuán)中，包括一部分央企和國企。可以這樣說，未來企業(yè)家不僅比的是所擁有上市公司的估值，更比的是擁有上市公司的數(shù)量。

一個好產(chǎn)品、一個好企業(yè)并不一定被資本看好，但一個有好的商業(yè)模式、一個值錢的公司一定會獲得資本的垂愛。很多人不明白投資人賺的是什么錢，認(rèn)為賺的是企利潤，如果這樣認(rèn)為就錯了。京東從成立開始，一直虧了8年才扭虧為盈，但不影響劉強(qiáng)東450億的身價；美團(tuán)虧了1200億，也不影響創(chuàng)始人王興530億的身價；軟銀投資阿里，得到近2000倍的投資回報率，像這樣的情況，在資本投資市場還是比較多的。

有人會說，利潤是無盡的，分配了可以再賺，但股票是有限的，賣完了、套完現(xiàn)就沒有了，如果這樣認(rèn)為就太天真了。企業(yè)上市后，隨著持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)的規(guī)模也越來越大，加上上市后的并購與投融資，企業(yè)會適當(dāng)?shù)卦霭l(fā)股票；另外，經(jīng)營較好的上市企業(yè)都會有旗下的投資公司，會投資其他的上市公司或其他質(zhì)優(yōu)的公司，這些公司也會有自己的股票，應(yīng)該說股票也是賣不完的，只要企業(yè)不倒閉。

一個企業(yè)如果有好的商業(yè)模式，能得到一個好的資本投資，那么一定是未來可期。一旦其與資本市場對接，就是原子彈裂變一樣，估值呈幾百上千倍的速度增長，這就是資本市場的魅力，這也是為什么那么多企業(yè)會不顧一切沖刺IPO的原因

當(dāng)然并不是每家企業(yè)都能做商業(yè)模式改造，并不是每家企業(yè)都適合上市，這要對企業(yè)做恰當(dāng)?shù)脑u估，下一期我們再聊聊這個話題。

被強(qiáng)行收購，說起來容易，做起來難

還有股東說，一旦上市，被野蠻收購，失去控制權(quán)怎么辦？“寶萬之爭”就是個例子。假如一家上市公司，股票價格較低、盤子較小，從理論上來說，還是有可能被強(qiáng)行收購的，但實際操作起來比較困難。

當(dāng)收購方收購達(dá)到5%時，按照相關(guān)規(guī)定，要發(fā)布公告（舉牌），意思是說，請公司股東注意，我收購達(dá)到5%了。就像小朋友們在幼兒園向老師報告：阿姨，我要尿尿了。這時候，幼兒園的阿姨就會做好準(zhǔn)備，防止小朋友尿褲子。這時候，被收購公司的股東就會警覺甚至?xí)扇〈胧Ｊ召彿饺绻^續(xù)收購，第二次達(dá)到5%時，仍然要發(fā)布公告，被收購方就會開始行動，比如與收購方洽談，表明態(tài)度，如果雙方有意愿，可能會達(dá)成收購或是其他合作協(xié)議；如果沒有意愿，被收購方會向收購方發(fā)出警告，比如再這樣收購下去會采取什么措施甚至執(zhí)行“毒丸計劃”；如果收購方執(zhí)意收購，當(dāng)達(dá)到一定比例（超過第一股東股權(quán)占比）或達(dá)到30%時，觸發(fā)收購邀約，現(xiàn)有股東都可以按二年內(nèi)股票最高價出售給收購方，收購方不收購還不行，當(dāng)然也有股東不會賣。這時候就有二個可能發(fā)生，一是所有股東都把股份賣給收購方，這時候有極大可能在外的流通股少于上市標(biāo)準(zhǔn)（4億以上20%流通，否則退市），就會強(qiáng)行退市，最終買了一個非上市公司；還有一個可能是，流通股符合上市條件，但被收購方執(zhí)行了“毒丸計劃”，導(dǎo)致收購了一家面目全非的公司，且毫無利用價值。

所謂毒丸計劃，原指動物在受到威脅時，自己先把毒藥吞下去，即使自己被對手吃下去，雖然自己不會存活，但對手也會被毒死。毒丸計劃，雖然是一個傷敵一千、自毀八百的損招，但在應(yīng)對野蠻收購時，往往會發(fā)揮奇效。毒丸計劃包括，與股東攜手增發(fā)股票（你一邊買，我一邊增發(fā)）、發(fā)債（拼命發(fā)債，給公司經(jīng)營造成較大的困難）等，這個時候就是被收購，對于收購方來說也是個爛攤子。“寶萬之爭”中，王石就使用過毒丸計劃，找到時任大股東華潤，要求增發(fā)股票來對抗寶能，有空老牛寫個“寶萬之爭”的連載。

隨著現(xiàn)在資本市場的完日趨完善，象“寶萬之爭”的這種情況現(xiàn)在出現(xiàn)的可能性越來越小，比如阿里的馬云、騰訊的馬化騰擁有的股權(quán)占比都不高，但并不意味他們對公司沒有控制權(quán)。國內(nèi)合伙企業(yè)持股平臺的使用、對公司章程主要內(nèi)容的修改、國外的AB股等都能以有限的股權(quán)占比來達(dá)到控制公司的目的，控制不了股東會可以控制董事會，控制不了董事會就把一票否決權(quán)抓死，當(dāng)初黃光裕就在在公司章程中約定，其擁有經(jīng)營與決策的一票否決權(quán)，正是因為這個一票否決權(quán)，股東大會形成的決議黃光裕在服刑期間未簽字讓陳曉未能達(dá)到控制國美的目的。

股東對上市與非上市的理性認(rèn)識很重要，無論選擇上市或不上市，老牛認(rèn)為都沒有錯，但選出的結(jié)果一定要適合自己企業(yè)。企業(yè)真要選擇上市應(yīng)充分做好心理準(zhǔn)備，畢竟上市規(guī)劃最怕的就是上市過程中舉棋不定、半途而廢，就像汽車在高速公司行駛到一半，突然要回去，無法調(diào)頭一樣，這樣會對企業(yè)造成不可估量的損失。