大年三十上市即破發，貓眼的未來在哪里？

貓眼娛樂于2月4日上午9時正式在香港聯交所主板掛牌上市，公司代碼為1896.HK， IPO價格為14.8港元/股。開盤即上漲0.14%。

2月4日，農歷大年三十，舉國歡慶、闔家團圓的日子，亦是立春的日子，寓意滿滿。股票代碼，1896.HK，則是電影傳入中國的日期。貓眼CEO鄭志昊表示，1896年是電影在中國的起點，股票代碼“1896”也是貓眼與行業、與伙伴們繼續成長的新起點。

貓眼娛樂在遞交IPO申請5個月之后，討足了一個好彩頭——在戊戌年除夕敲響了港交所最后一聲鑼，就此成為香港資本市場「互聯網娛樂服務第一股」。

「互聯網娛樂服務第一股」這個頭銜并不是浪得虛名，在互聯網重塑傳統娛樂行業之際，貓眼成立并快速發展，這七年來貓眼已然發展成為互聯網娛樂行業的「頭號玩家」，此次貓眼上市是我國整個泛娛樂行業的縮影。貓眼的上市，更折射出「互聯網+娛樂」戰略版圖高速發展的未來。

有業內人士形容貓眼為一只典型的「彼得林奇式」股票，但麻辣娛投記者認為用「流血上市」來形容貓眼IPO毫不為過。

據彭博報道，貓眼IPO定價在14.80港元，以此計算，募集資金為19.6億港元，約合2.5億美元，這一數值較去年首次提交招股書時傳聞的10億美元已縮水七成。貓眼作為一家互聯網公司，影響其定價的自然少不了用戶。招股書顯示，貓眼活躍用戶來源主要依靠“外援”，自有APP造血能力偏弱。

貓眼招股書中還「直截了當」的說明：貓眼未必能在不久的將來盈利，也許根本無法盈利。

上市后不久貓眼股價開始震蕩走低并跌破發行價，盤中跌幅一度超過5%。足可見資本市場對其的不好看，票務平臺一哥貓眼6年的厚積或難以破發。

曾經借助移動互聯網和泛娛樂行業的風口扶搖直上的貓眼，如今頭上正懸著無數的達摩克利斯之劍，其未來的市值想象空間究竟在何處?貓眼亟須討到一個真正的「好彩頭」來渡過難關。

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6年的厚積，貓眼如何成為行業一哥?

貓眼原名美團電影，于2012年孵化于美團內部，最初只是單純的在線電影票務平臺，向大眾提供電影資訊、影院信息、電影票團購服務。

但背靠光線、騰訊和美團三座大山，貓眼在燒錢大戰中成為了「幸存者」，并且在流量和資源上占據優勢，如今已經發展成集在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告及其他服務為一體的互聯網娛樂服務平臺。

這六年來，貓眼究竟是如何快速發展，一步步從一個賣電影的工具應用崛起成為中國泛娛樂行業的獨角獸呢?

貓眼的前身是美團電影，由美團網2012年2月推出，2013年1月更名為貓眼電影，彼時其平臺定位為「電影票團購」。

貓眼的出生可謂命運多舛，光內部的反對聲就好似烈火烹油：為什么要做電影?而且還單獨做成APP獨立出去?當時王興的一句「先擱置爭議」，讓貓眼得以順利出生，或許王興也根本沒想到，當年勉強面世的貓眼如今已成了市占率60%的中國第一大在線票務平臺。

貓眼順利面世不久后便經歷了一番廝殺——在線票務平臺的流量入口屬性逐漸凸顯，BAT以及諸多中小型票務網站紛紛入局。百度以收購團購網站糯米網形式進入在線票務，騰訊和阿里則是分別自建在線票務平臺——微影時代和淘寶電影(淘票票前生)，搶奪這一泛娛樂的互聯網入口。在此番群雄亂戰中，絕大部分中小平臺慘遭淘汰，可貓眼卻通過票務補貼做到了和微影、淘票票三分天下。

經歷了這場燒錢大戰后，貓眼開始拓展業務發展，不再局限于用戶購票端，而是開始深耕內容，延伸到了電影產業鏈本身——影片宣發，即從「人連接服務」延伸到「人連接娛樂內容」。

并且隨后美團與大眾點評完成戰略合并，貓眼電影獨立為美團網旗下全資子公司貓眼文化傳媒有限公司。在貓眼獨立之后，原股東美團點評為了貓眼引入第一大股東「光線傳媒」。此舉也等同于宣布至此美團孵化出的「幼子」貓眼正式邁入成年。

接下來是瘋狂票補過后行業迎來的理性階段，在這階段貓眼和微影時代宣布實現戰略合作，共同組建一家新公司「貓眼微影」，此舉也標識著行業邁入雙寡頭時代。

貓眼并沒有因此停下腳步，而是不斷擴展業務，據貓眼娛樂的招股書數據顯示，目前貓眼業務主要由四部分構成：在線娛樂票務服務，娛樂內容服務，娛樂電商服務，廣告服務及其他。這六年以來，貓眼做到了從「人連接服務」延伸到「人連接娛樂內容」，再從「人連接娛樂服務」延伸到了「人連接商品」。

可以說，不斷打破邊界、進行自我升級的貓眼滿足了消費者與日俱增的需求，從而促進更多消費者加入，與此同時消費者反過來也成就了貓眼，形成生態閉環，使得貓眼成為消費者獲取各種娛樂服務的一站式平臺。

不過值得一提的是，這正向循環之所以能源源不斷的運轉，背后絕對離不開的便是資金。正是抱到了光線傳媒和騰訊兩個「干爸爸」的大腿后，貓眼業務才得以不斷拓展，從而才能不斷賦能消費者，貓眼整體估值才得以不斷上升。

這些年來，一直給予貓眼實際深度支持的「親爸爸」美團已經退居成為貓眼第三大持股公司，僅持有8.27%股份。貓眼的運轉離不開的不再是「親爸爸」而是兩個「干爸爸」，但這也為貓眼的未來埋下了極大的隱患，畢竟「干爸爸」沒有血緣關系，過分依賴外來者的貓眼，正在失去其自身的造血能力，更迫在眉睫的問題還有，這些年來貓眼的護城河究竟是什么?貓眼真的建立了其競爭壁壘嗎?

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流血上市的貓眼

據貓眼招股書顯示，2015年、2016年及2017年產生的虧損凈額分別為12.96、5.08及7.61億元人民幣，而于截至2017年及2018年9月30日止9個月分別為人民幣1.52及1.44億元人民幣。這意味著，2015年至今，貓眼累計虧損額已經超過20億元。

除了持續虧損，貓眼現金流出情況也較為嚴重：2017年底現金存量11.7億，截至2018年6月30日剩下7億。并且自從貓眼介入影視內容制作后，其對資金需求比以往更為迫切，這都是貓眼迫切上市的主要原因之一。

這些年來順風順水的票務平臺一哥貓眼緣何走到「流血上市」這一步的?透過貓眼折射出的中國泛娛樂行業也真的走到了山窮水盡的困境嗎?

將時間拉回到2012年，彼時剛剛誕生的貓眼電影平臺定位為「電影票團購」，那時貓眼想做的是電影票團購O2O。但無奈以BAT為首的競爭對手數不勝數，好在貓眼將票務補貼玩的是風生水起，在這場票補的燒錢大戰中，絕大部分中小平臺慘遭淘汰，就連BAT中的B和T都被燒退了——百度糯米出局，微影也與貓眼合并。

票補這場燒錢大戰成就了貓眼，但也為其以后的道路埋下了重重隱患。通過燒錢贏來的勝利，經不起推敲，在這場同質化的競爭中，貓眼并未建立起競爭壁壘，更沒有其核心的護城河。

如果說燒錢大戰為貓眼掃清掉了不少障礙，使其在團購O2O中走的較為順暢，那么接下來兩個「干爸爸」則是為其后續to B道路備好了原料，正是在光線和騰訊的支持下，貓眼才得以獲得了先天的流量和資源優勢。

可是，背靠大叔的貓眼娛樂真的能好好乘涼嗎?

在兩位「干爸爸」和親爹美團的加持下，貓眼平臺活躍用戶已經超1.3億，但招股書顯示，截至2018年9月30日，貓眼平臺平均月活躍用戶僅有680萬來自自有應用程序。