鋁期貨價(jià)格（旺季不旺）

隨著3月初俄烏沖突導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)的炒作達(dá)到最高潮，鋁價(jià)也一度飆升逼近24000元/噸；但隨著上海疫情的爆發(fā)，國(guó)內(nèi)鋁市基本面急劇轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨運(yùn)輸遭受疫情交通管控遏制，需求大幅走弱，下游訂單大減，“旺季不旺”現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。此外綜合海外美聯(lián)儲(chǔ)加息信號(hào)

隨著3月初俄烏沖突導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)的炒作達(dá)到最高潮，鋁價(jià)也一度飆升逼近24000元/噸；但隨著上海疫情的爆發(fā)，國(guó)內(nèi)鋁市基本面急劇轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨運(yùn)輸遭受疫情交通管控遏制，需求大幅走弱，下游訂單大減，“旺季不旺”現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。

此外綜合海外美聯(lián)儲(chǔ)加息信號(hào)的釋放，大宗商品整體漲勢(shì)受挫，在多空波及下，鋁價(jià)迎來(lái)震蕩回調(diào)之旅；截止2022年4月14日收盤，滬鋁主力收于21440；而近日來(lái)滬鋁盤中最低一度跌至21000下方，較3月初而言，累積降幅超3000元。

圖1是2022年3月-4月現(xiàn)貨鋁價(jià)格走勢(shì)

從趨勢(shì)上看，當(dāng)前鋁價(jià)上升拐點(diǎn)似乎已經(jīng)來(lái)臨，滬鋁有望再度開(kāi)啟漲勢(shì)；不過(guò)就個(gè)人觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在談“上升”拐點(diǎn)仍言之過(guò)早！短期鋁價(jià)多將呈現(xiàn)止跌反彈趨勢(shì)，但盤中仍將面臨一定程度調(diào)整，后市看漲思路不變；而短線我們并未持續(xù)看大漲的思路主要有以下幾點(diǎn)：

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海內(nèi)外庫(kù)存降幅放緩，低庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)提振或已被提前消化

圖2是2022年2-4月LME鋁庫(kù)存走勢(shì)

圖3是2022年4月12日LME鋁庫(kù)存增加情況

從上圖2中，我們可以看出自2月初起，倫鋁庫(kù)存便開(kāi)始持續(xù)去化，經(jīng)歷連續(xù)近兩個(gè)月的下降后，在2022年4月12日錄得首次累庫(kù)。

從圖3具體庫(kù)存增加情況來(lái)看，新加坡貢獻(xiàn)唯一增量3725噸；不過(guò)仍舊被巴生倉(cāng)庫(kù)的降幅抵消大半，巴生倉(cāng)庫(kù)減少2650噸，其他鹿特丹、巴爾的摩、漢堡出現(xiàn)小幅減少。

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總體來(lái)說(shuō)，倫鋁庫(kù)存相較往年已處歷史低位，這一點(diǎn)從多家海外機(jī)構(gòu)言論中也不難看出：彭博社—LME六大主要金屬合約的可用庫(kù)存目前已降至了1997年以來(lái)的最低水平；高盛—銅正在“夢(mèng)游般地走向庫(kù)存枯竭”，鋁庫(kù)存也持續(xù)相對(duì)低位；但不應(yīng)忽略的是，在2022年2-3月間，俄烏沖突已進(jìn)一步加劇了海外市場(chǎng)供應(yīng)緊張的格局，致使市場(chǎng)已提前消化低庫(kù)存多帶來(lái)的利好效應(yīng)，鋁價(jià)在期間內(nèi)也一度沖高，因此當(dāng)前低庫(kù)存實(shí)際對(duì)價(jià)格提振效果已相對(duì)有限。

圖4是2018-2022年電解鋁社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)

圖4為我國(guó)近年來(lái)電解鋁社會(huì)庫(kù)存趨勢(shì)圖，不難看出，盡管5年來(lái)庫(kù)存量不盡相同，但趨勢(shì)來(lái)說(shuō)多有共通之處，在傳統(tǒng)旺季下，4-6月間我國(guó)社庫(kù)多呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)；而今年波動(dòng)趨勢(shì)已出現(xiàn)明顯上探，去庫(kù)幅度有明顯降低，這其中很大程度上是受到當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情端的影響；通過(guò)對(duì)比不難看出，短期國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下降幅度已有明顯減弱，對(duì)鋁價(jià)支撐力度減弱。

綜合海內(nèi)外庫(kù)存來(lái)看，盡管庫(kù)存值均處低位，但其帶來(lái)的利好效應(yīng)多已內(nèi)提前消化，而短期降幅的放緩無(wú)疑加劇了鋁價(jià)整體弱勢(shì)格局。

2、疫情持續(xù)擾動(dòng)鋁市供需兩端，運(yùn)輸不暢致使“旺季不旺”再現(xiàn)

自3月初上海爆發(fā)疫情以來(lái)，隨著疫情的逐步嚴(yán)重，各地紛紛加強(qiáng)對(duì)交通運(yùn)輸?shù)陌芽亍?/p>（此處已添加小程序，請(qǐng)到今日頭條客戶端查看）

部分地區(qū)通知如下：

自3月13日起

南京對(duì)重點(diǎn)關(guān)注涉疫地區(qū)來(lái)寧車輛，在市域高速公路出口設(shè)立35處查驗(yàn)服務(wù)點(diǎn)；無(wú)錫暫時(shí)關(guān)閉15條高速通道，開(kāi)設(shè)9條高速入錫貨運(yùn)通道；蘇州14個(gè)高速通道關(guān)閉，開(kāi)設(shè)50個(gè)高速貨運(yùn)通道和8個(gè)客運(yùn)通道。此外，常州、南通、連云港、淮安、鹽城、揚(yáng)州等地對(duì)貨車運(yùn)輸均有本地特色的管控措施。

截至4月9日

合肥繞城高速等30條高速路段的超60個(gè)出入口封閉，此外還有多個(gè)服務(wù)區(qū)出入口封閉，連霍高速路段有的僅限客車通行，有的僅限貨車通行。此外，省內(nèi)各收費(fèi)站廣場(chǎng)均按當(dāng)?shù)卣笤O(shè)置查控點(diǎn)。

自4月10日起

浙江、江蘇兩地對(duì)高速公路收費(fèi)站出口采取24小時(shí)關(guān)閉措施，涉及寧波15個(gè)，杭州13個(gè)。此外，浙江省內(nèi)的嘉興、溫州、湖州、衢州、舟山等多個(gè)高速收費(fèi)站出口、進(jìn)口或進(jìn)出口以及服務(wù)區(qū)關(guān)閉.......

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)18省高速有部分收費(fèi)站、服務(wù)區(qū)被封的情況，涉及長(zhǎng)三角、東北、西北、華北等省份，有超800的高速出口和服務(wù)區(qū)處于暫時(shí)管控狀態(tài)。而當(dāng)前我國(guó)鋁現(xiàn)貨運(yùn)輸陸運(yùn)占比極大，在管控越發(fā)嚴(yán)格的背景下，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通困難，下游訂單驟減，企業(yè)生產(chǎn)放緩；

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據(jù)統(tǒng)計(jì)所知，目前國(guó)內(nèi)20家樣本鋁型材企業(yè)產(chǎn)量總值約18.26萬(wàn)噸，其中19家樣本產(chǎn)量合計(jì)17.91萬(wàn)噸，環(huán)比2月份增幅不到1%，除個(gè)別企業(yè)停產(chǎn)外，3月樣本鋁型材企業(yè)均恢復(fù)正常生產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)量未出現(xiàn)較大提升，主因下半旬疫情影響物流交通，訂單量減少，而多數(shù)廠家反饋預(yù)計(jì)4月訂單或?qū)⒚媾R更大幅度下滑。

大宗商品價(jià)格指數(shù)“高點(diǎn)”已過(guò)，或逐步走向下滑

圖5是2021-2022年大宗商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

今年以來(lái)，受多重因素影響，國(guó)際能源和糧食價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。一季度，反映國(guó)際大宗商品價(jià)格的路透CRB指數(shù)累計(jì)漲幅近30%。受價(jià)格上漲推動(dòng)，一季度我國(guó)原油、天然氣、糧食等大宗商品進(jìn)口值同比均呈兩位數(shù)增長(zhǎng)。

而從上圖5中我們可以清晰的看出，一季度大宗商品價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)拉升趨勢(shì)，但值得注意的是，進(jìn)入4月，其漲幅已逐漸收窄，乃至逐步走向下跌。

此外，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年3月份，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲8.3％，漲幅較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)第5個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。不過(guò)據(jù)最新消息，近日國(guó)常會(huì)提出要適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，降低綜合融資成本，此舉會(huì)一定程度刺激國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，后續(xù)大宗商品依舊存在回暖可能。

綜合而言，結(jié)合海外戰(zhàn)爭(zhēng)未止以及歐美俄制裁博弈、國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)等因素來(lái)說(shuō)，多數(shù)大宗商品短期沖擊新高的動(dòng)能已有所不足，或走向頹勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，而大方向上若大宗商品整體走勢(shì)向下，則一定程度上又將拖累短期鋁價(jià)走勢(shì)有偏弱可能。

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總結(jié)分析及后期預(yù)測(cè)

綜合來(lái)說(shuō)，當(dāng)前鋁市依舊面臨著多空博弈的格局，上升格局仍未完全打開(kāi)，盡管國(guó)內(nèi)多部門已在聯(lián)合行動(dòng)解決運(yùn)輸端問(wèn)題，但預(yù)計(jì)短期難以帶來(lái)需求上的實(shí)際回暖，給予鋁價(jià)的也多為情緒面上的支撐；也就是說(shuō)短線鋁市基本面實(shí)際支撐力度仍不夠強(qiáng)大，不足以帶動(dòng)價(jià)格形成持續(xù)性拉升，滬鋁主力或在22000關(guān)口形成進(jìn)一步壓力位。

同時(shí)我們也應(yīng)關(guān)注一點(diǎn)，從技術(shù)面以及滬鋁持倉(cāng)角度分析，目前市場(chǎng)多空雙方持倉(cāng)量均處增倉(cāng)階段，從4月12日數(shù)據(jù)來(lái)看，滬鋁前20名期貨公司多單持倉(cāng)24.27萬(wàn)手，空單持倉(cāng)25.83萬(wàn)手，多空比為0.94，可以很明顯看出，空方力量仍略強(qiáng)于多頭勢(shì)力，且短期并未出現(xiàn)大幅平倉(cāng)現(xiàn)象，因此技術(shù)面上而言，鋁價(jià)也仍未完全走上上升趨勢(shì)。

短期行情看，我們認(rèn)為鋁價(jià)將維持高位偏強(qiáng)震蕩趨勢(shì)，但下周盤面或仍將不可避免的出現(xiàn)震蕩回調(diào)可能，寬幅波動(dòng)區(qū)間可參考20800-22000內(nèi)，下方支撐參考20800處；而中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，在疫情逐步消散以及庫(kù)存支撐強(qiáng)度攀升后，我們依舊看好后市鋁價(jià)的上漲，或在4月下旬逐步呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲趨勢(shì)。