白銀期貨價格（混亂繼續(xù)）

隨著銀行重新配置頭寸，白銀、鉑金交易所交割量激增。但是未平倉合約下降，表明芝加哥商品交易所(CME)金屬供應(yīng)過剩。3月份席卷黃金市場的混亂，是因?yàn)槿蛞咔樽钄嗔藢?shí)物交易渠道，目前也波及到其它貴金屬，導(dǎo)致價格混亂，銀和鉑的交易所庫存激增。今年

隨著銀行重新配置頭寸，白銀、鉑金交易所交割量激增。但是未平倉合約下降，表明芝加哥商品交易所(CME)金屬供應(yīng)過剩。

3月份席卷黃金市場的混亂，是因?yàn)槿蛞咔樽钄嗔藢?shí)物交易渠道，目前也波及到其它貴金屬，導(dǎo)致價格混亂，銀和鉑的交易所庫存激增。

今年3月，由于市場封鎖導(dǎo)致飛機(jī)停飛，煉油廠關(guān)閉，黃金市場陷入動蕩，導(dǎo)致交易員擔(dān)心他們無法及時將黃金運(yùn)到紐約，以滿足期貨合約的交割要求。這導(dǎo)致通常接近倫敦現(xiàn)貨價格的期貨價格飆升至溢價水平，令那些難以結(jié)清套利押注的銀行蒙受損失，促使它們將部分頭寸從紐約期貨交易中撤出。

有跡象表明，這種趨勢并不局限于黃金。自4月初以來，白銀和鉑金期貨相對于現(xiàn)貨金屬的價格一直處于較高水平。和黃金一樣，期貨溢價正促使紐約交易所的現(xiàn)貨庫存大幅增加。

注：7月白銀期貨合約的首次交割數(shù)據(jù)大幅上升

本周一（6月29日），紐約商品期貨交易所7月白銀期貨合約的首個交割日數(shù)據(jù)顯示為近25年來最大單日交割日。紐約商品交易所鉑的交割量是今年第二高月份的5倍以上。

貴金屬精煉商Heraeus metals New York的高級副總裁霍姆斯(David Holmes)說，這些交貨是銀行降低價格錯位風(fēng)險、限制風(fēng)險的一種方式。

今年早些時候黃金期現(xiàn)價差的大幅擴(kuò)大，導(dǎo)致一些銀行出現(xiàn)巨額虧損，這些銀行通常在紐約商品期貨交易所出售期貨，以對沖其在倫敦場外交易市場的頭寸。匯豐控股單天交易就損失了2億美元，這說明了期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（EFP）交易的動蕩給銀行帶來的挑戰(zhàn)。

在今年3月疫情導(dǎo)致航班停飛后，賣出合約的交易員支付了很高的溢價以平倉，引發(fā)了對黃金能否運(yùn)抵紐約的擔(dān)憂。這使得期貨價格較現(xiàn)貨價格的溢價達(dá)到40年來最高水平，吸引了來自世界各地的大量實(shí)物黃金涌入美國，這導(dǎo)致紐約交易所的庫存飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。

據(jù)悉紐約和倫敦兩地黃金交易價差通常被視為衡量將期貨合約轉(zhuǎn)換為實(shí)物黃金所需成本的指標(biāo)，當(dāng)價差出現(xiàn)異常，很大程度上表明實(shí)物黃金和期貨黃金市場的流動性再次出現(xiàn)問題。

更廣泛的傳播

白銀和鉑金市場的期現(xiàn)價格差異也類似。白銀期貨和現(xiàn)貨價格之間的價差在第二季度結(jié)束時達(dá)到了近40年來的最高水平。鉑金的EFP飆升至2008年初以來的最高水平。而鈀金的價差可追溯至1993年底，刷新歷史最高紀(jì)錄。

市場動蕩導(dǎo)致庫存激增，以應(yīng)對明顯的短缺。白銀和鉑金的現(xiàn)貨庫存均一度飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，目前仍接近上述水平。

與此同時，在疫情大流行危機(jī)引發(fā)的混亂之后，由于擔(dān)心無法交割，期貨頭寸一直在萎縮，造成了與黃金庫存類似的金屬過剩。未平倉的鉑期貨合約數(shù)量已接近八年來的最低水平，較1月份的峰值下降了56%以上。白銀期貨未平倉頭寸較2月份的高點(diǎn)下降了近三分之一。黃金頭寸曾達(dá)到一年來的最低水平，隨后有所回升，而鈀的頭寸則處于逾16年來的低點(diǎn)。

Holmes認(rèn)為：“如果銀行做空，就很難關(guān)閉套利，因此，他們不得不保持頭寸不變，甚至減少頭寸，而不是隨著套利范圍擴(kuò)大而增加頭寸。”