艾康血脂分析儀價(jià)格（三諾生物研究報(bào)告）

行業(yè)分析：近年來(lái)，世界范圍內(nèi)老齡化現(xiàn)象的加劇、現(xiàn)代人群的不良生活習(xí)慣、以及人口肥胖水平增加等使得各類心血管疾病、糖尿病患病風(fēng)險(xiǎn)也迅速提升。一方面，在患病風(fēng)險(xiǎn)提升的背景下，出于預(yù)防疾病以及對(duì)于疾病及時(shí)診斷并治療的考慮，針對(duì)血脂監(jiān)測(cè)和定期血糖監(jiān)

行業(yè)分析：

近年來(lái)，世界范圍內(nèi)老齡化現(xiàn)象的加劇、現(xiàn)代人群的不良生活習(xí)慣、以及人口肥胖水平增加等使得各類心血管疾病、糖尿病患病風(fēng)險(xiǎn)也迅速提升。一方面，在患病風(fēng)險(xiǎn)提升的背景下，出于預(yù)防疾病以及對(duì)于疾病及時(shí)診斷并治療的考慮，針對(duì)血脂監(jiān)測(cè)和定期血糖監(jiān)控的需求將會(huì)不斷上升。因此在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，血脂和糖化血紅蛋白測(cè)試需求會(huì)迎來(lái)顯著增長(zhǎng)；另一方面，在中國(guó)和印度等新興市 場(chǎng)，隨著醫(yī)療改革的推進(jìn)以及出于降低居民的醫(yī)療支出的考慮，部分地區(qū)的政府積極地倡導(dǎo)減少住院等傳統(tǒng)治療監(jiān)測(cè)方式，并努力推動(dòng)家庭醫(yī)療等即時(shí)醫(yī)療模式的發(fā)展，有效地促進(jìn)了 POCT（即使檢驗(yàn)） 血脂、糖化血紅蛋白監(jiān)測(cè)行業(yè)的進(jìn)步；同時(shí)，隨著POCT 血脂監(jiān)測(cè)技術(shù)的進(jìn)步和糖化血紅蛋白測(cè)試以其無(wú)創(chuàng)傷和無(wú)痛、測(cè)試效率更高、結(jié)果反饋可靠等特點(diǎn)迅速實(shí)現(xiàn)臨床推廣，都將帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

根據(jù)“國(guó)際糖尿病聯(lián)盟”發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前全球糖尿病患者有4.25億人，其中我國(guó)糖尿病患者已高達(dá)1.14億，在中國(guó)，這部分人群每年將花費(fèi)6000億治療費(fèi)用。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)是目前全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，占全球的1/4，且糖尿病患者數(shù)量任然在迅速增加。

目前，我國(guó)糖尿病人患病率為3.5%~11.6%，截止2017年，我國(guó)糖尿病標(biāo)化死亡率為10.25%。其中大部分患者為2型糖尿病，達(dá)到90%以上。生活方式的改變，與糖尿病的發(fā)生密切相關(guān)。令人堪憂的是，我國(guó)糖尿病患者的知曉率偏低，有46.5%的糖尿病成年人患者未被診斷，表明我國(guó)任有大部分人未被診斷且不知曉已經(jīng)患病。

POCT 產(chǎn)業(yè)作為醫(yī)療器械的重要細(xì)分行業(yè)，整體受益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。POCT 產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于血糖、血?dú)夂碗娊赓|(zhì)分析、快速血凝檢測(cè)、心臟標(biāo)志物快速診斷、藥物濫用篩檢、尿液分析、干式生化檢測(cè)、懷孕測(cè)試、糞便潛血血液分析、食品病原體篩查、血紅蛋白檢測(cè)、傳染病檢測(cè)、甘油三酯和膽固醇等項(xiàng)目。POCT 產(chǎn)品可以使原本煩瑣的生化測(cè)試過(guò)程以簡(jiǎn)易且低廉的方式實(shí)現(xiàn)，方便非專業(yè)人員使用，促使臨床分析手段走出醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室，走近病人，步入家庭，為慢性疾病患者提供便攜、使用簡(jiǎn)單、成本低廉的監(jiān)測(cè)工具，順應(yīng)了目前高效快節(jié)奏的工作和生活方式，滿足了人們?cè)跁r(shí)間和健康上的需要。

公司簡(jiǎn)介：

三諾生物傳感股份有限公司是一家致力于利用生物傳感技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售快速檢測(cè)慢性疾病產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。作為國(guó)家生物醫(yī)學(xué)工程高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目基地，多次獲得國(guó)家創(chuàng)新基金支持，并率先通過(guò)了ISO13485質(zhì)量管理體系認(rèn)證及歐盟CE認(rèn)證。公司生產(chǎn)的“三諾”系列血糖儀及配套試條，以其“準(zhǔn)確、簡(jiǎn)單、經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)，獲得廣大消費(fèi)者的認(rèn)可。并購(gòu)美國(guó)PTS公司后，公司實(shí)現(xiàn)了從血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)提供商向慢性疾病即時(shí)檢測(cè)（POCT）產(chǎn)品的提供商和服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。

在產(chǎn)品上，公司實(shí)現(xiàn)了從單一血糖指標(biāo)向血糖、血脂、糖化血紅蛋白、尿酸、尿微量白蛋白等圍繞糖尿病及相關(guān)慢病的多指標(biāo)檢測(cè)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變；

在市場(chǎng)上，公司實(shí)現(xiàn)了從以零售市場(chǎng)為基礎(chǔ)逐步向醫(yī)院市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的拓展；

在研發(fā)上，公司實(shí)現(xiàn)了從電化學(xué)平臺(tái)向光化學(xué)平臺(tái)、熒光免疫平臺(tái)及移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)多平臺(tái)協(xié)同研發(fā)的進(jìn)步。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：

三諾生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是醫(yī)療器械，主要有以下產(chǎn)品。

1、微量快速血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（含血糖測(cè)試儀及配套監(jiān)測(cè)試條），目前擁有“安穩(wěn)”、“安穩(wěn)免調(diào)碼”、“安穩(wěn)+”系列，“安準(zhǔn)”系列，“金穩(wěn)”、“金穩(wěn)+”系列，“金智+”系列，“金準(zhǔn)”、 “金準(zhǔn)+”系列和真睿系列血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、血糖尿酸雙功能測(cè)試系統(tǒng)、血糖血酮雙功能測(cè)試系統(tǒng)以及手機(jī)血糖儀等產(chǎn)品線。

2、POCT檢測(cè)系統(tǒng)（含分析儀及配套檢測(cè)試劑或者配套檢測(cè)試條），目前擁有便攜式糖化血紅蛋白分析系統(tǒng)和便攜式全自動(dòng)生化分析系統(tǒng)、尿微量白蛋白檢測(cè)試條、AGEscan晚期糖基化終末產(chǎn)物熒光檢測(cè)系統(tǒng)、液相iCARE系統(tǒng)以及分鐘診所2.0、KA-11 UG-11等系列產(chǎn)品。

3、公司境外子公司PTS擁有“A1C Now+”糖化血紅蛋白檢測(cè)系統(tǒng)、“Cardio Chek”血脂檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品和Cotinine及PTS Services等產(chǎn)品，境外參股公司Trividia擁有的“TRUE”系列血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品和糖尿病輔助產(chǎn)品。

4、公司的院內(nèi)外一體化全病程管理解決方案，將住院患者血糖管理和出院患者自我監(jiān)測(cè)智能結(jié)合，并實(shí)現(xiàn)了醫(yī)患交流、線上復(fù)診、跟蹤隨訪。

公司各業(yè)務(wù)占比：

公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖

圖 三諾生物業(yè)務(wù)構(gòu)成 圖 三諾生物境內(nèi)外業(yè)務(wù)占比

公司研發(fā)情況：

公司持續(xù)注重產(chǎn)品研發(fā)的投入和自身產(chǎn)業(yè)技術(shù)的積累，2019年研發(fā)投入為18,957.75萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)總收入的10.66%。

公司研發(fā)人員數(shù)量為529人，占員工總數(shù)比例為18.73%。

公司共申請(qǐng)專利68項(xiàng)，其中中國(guó)發(fā)明專利30項(xiàng)，實(shí)用新型專利37項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利1項(xiàng)，新獲39項(xiàng)中國(guó)專利授權(quán)；PTS共新申請(qǐng)24項(xiàng)國(guó)際專利，共有8項(xiàng)專利申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)。

公司行業(yè)地位：

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前，國(guó)內(nèi)血糖儀市場(chǎng)份額外資占據(jù)60%以上市場(chǎng)份額，其中強(qiáng)生約35%，羅氏約20%，雅培約8%。國(guó)產(chǎn)品牌三諾約15%，北京怡成約6%，近年魚躍醫(yī)療也逐步開(kāi)始進(jìn)入血糖市場(chǎng)。在國(guó)產(chǎn)品牌中，三諾生物的血糖儀份額超過(guò)50%，是名副其實(shí)的“民族企業(yè)”，隨著品牌技術(shù)差距逐步縮小、國(guó)產(chǎn)血糖儀價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

旗下境外子公司PTS為全球 POC血脂檢測(cè)龍頭。根據(jù)公司公告，2014 年全球 POC 血脂檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模約 2 億美元，PTS 約占 16%市場(chǎng)份額。

美國(guó)子公司Trividia產(chǎn)品遠(yuǎn)銷 83 個(gè)國(guó)家，全球排名第 6，全美排名第 3。

公司過(guò)往外延式收購(gòu)：

2016 年 7 月公司通過(guò)參股公司三諾健康管理（當(dāng)時(shí)持股 35.02%）出資1.1 億美元收購(gòu) PTS。2018 年 1 月公司發(fā)行股份，作價(jià) 5.28 億元收購(gòu)三諾健康管理剩余的 64.98%股權(quán)，完成對(duì) PTS 的并購(gòu)。

2016 年 1 月公司和控股股東通過(guò)參股公司心諾健康（持股 25%）并購(gòu)尼普洛，后將其更名為 Trividia。2018 年 4 月，公司以 2.16億元收購(gòu) 14.742%股權(quán)，目前持股比例達(dá)到 39.742%。

公司主要銷售客戶和主要供應(yīng)商情況：

公司前五大銷售客戶資料

公司前五大供應(yīng)商資料

大客戶業(yè)務(wù)和供應(yīng)商較分散，對(duì)單一大客戶和供應(yīng)商的依賴性較小。

公司各業(yè)務(wù)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：

l 血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)：強(qiáng)生，拜耳，雅培，北京怡成，艾康生物，魚躍醫(yī)療產(chǎn)品。

l 血脂檢測(cè)系統(tǒng)： Alere、Abaxis、三星、羅氏，怡成生物。

公司財(cái)報(bào)：

2019年，三諾生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.78億，同期增長(zhǎng)14.69%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.5億元，比上年3.1億凈利潤(rùn)同期下降19.25%。凈利潤(rùn)下滑主要因?yàn)楣緦?duì)全資子公司PTS 進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，并針對(duì)上述商譽(yù)計(jì)提了 3,418.36 萬(wàn)元的商譽(yù)減值。

2020年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利1.49億元－1.75億元。上年同期盈利1.3億元，比上年同期增長(zhǎng)：15%至35%。

從2019年毛利率來(lái)看，血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和血脂檢測(cè)系統(tǒng)占主要部分，毛利率分別為69.5%和61.31%。

在分紅方面，公司比較穩(wěn)定，2017年至2019年均向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.00元人民幣。金達(dá)威的現(xiàn)金分紅金額分別占到了上市公司凈利潤(rùn)的54.78%、54.63%和97.28%（含其他方式）。

公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債：

本次發(fā)行證券的種類為可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過(guò)5億元（含5億元），由中信證券保薦。

本次擬募集資金 5 億元用于 iPOCt(智慧化即時(shí)檢測(cè))產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、CGMS(連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng))產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公司治理：

三諾生物傳感股份有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李少波持有公司26.77%股權(quán)。第二大股東車宏莉持股21.9%。

2019年初，李少波與車宏莉締結(jié)了長(zhǎng)達(dá)八年的一致行動(dòng)人關(guān)系解除，公司實(shí)控人由李少波與車宏莉變更為李少波。過(guò)去五年期間，第二大股東車宏莉共減持超過(guò)5000萬(wàn)股。

公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖

潛在思考：

l 根據(jù)三諾生物2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)15%至35%，取中值25%。而2019年的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較18年增長(zhǎng)-19.25%，2020年上半年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，PTS 上年的商譽(yù)減值影響因素或已階段性消退。

l 三諾生物傳感股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）于近日收到湖南省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的兩項(xiàng)《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，有助于滿足市場(chǎng)多樣化的檢測(cè)需求，有助于提升公司產(chǎn)品的整體競(jìng)爭(zhēng)力與綜合服務(wù)能力。

l 根據(jù)三諾生物2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，、報(bào)告期內(nèi)，新型冠狀病毒肺炎疫情先后在全球不同國(guó)家爆發(fā)，公司新增自主研發(fā)的新型冠狀病毒抗體檢測(cè)試劑盒（膠體金法）的銷售，初步估計(jì)，上半年凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)與新型冠狀病毒抗體檢測(cè)試劑盒業(yè)務(wù)存在較大聯(lián)系。在接下來(lái)海外疫情未減輕期間，新型冠狀病毒抗體檢測(cè)試劑盒業(yè)務(wù)有助于公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)

l 因受到市場(chǎng)環(huán)境、國(guó)際銷售拓展等因素的影響，美國(guó)Trividia公司報(bào)告期內(nèi)處于虧損狀態(tài)，但相較上年同期虧損收窄。

l 在研發(fā)方面，三諾生物在對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線升級(jí)的同時(shí)，連續(xù)加大對(duì)糖尿病早篩及糖尿病分型、糖尿病并發(fā)癥檢測(cè)等領(lǐng)域的研發(fā)投入。近年來(lái)連續(xù)憑借領(lǐng)先的研發(fā)能力，公司與相關(guān)院校和單位一起承接了大量的研發(fā)項(xiàng)目和成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，強(qiáng)大的研發(fā)能力和研發(fā)投入是三諾生物在未來(lái)在行業(yè)中保持進(jìn)步的重大支撐。

l 公司開(kāi)拓醫(yī)院端市場(chǎng)前期投入已達(dá)一定規(guī)模，預(yù)計(jì)醫(yī)院端市場(chǎng)即將發(fā)力并加速貢獻(xiàn)利潤(rùn)。POCT 方面，公司的AGEs 檢測(cè)儀、三諾分鐘診所、iCare 多功能檢測(cè)儀有望借助分級(jí)診療的大趨勢(shì)快速進(jìn)入基層POCT 大藍(lán)海市場(chǎng)并放量，帶來(lái)新一輪的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。

l 公司是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，血糖監(jiān)測(cè)主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健且料在醫(yī)院端發(fā)力在即，POCT 多個(gè)優(yōu)質(zhì)新品將迎來(lái)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，2020 年海外公司有望擺脫非經(jīng)常因素扭虧，合力下預(yù)計(jì)2020 年業(yè)績(jī)彈性可觀。

總結(jié)：

l 醫(yī)院端的投入有望開(kāi)始檢驗(yàn)成果，POCT的高投入研發(fā)令三諾生物血糖儀產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)始終保持競(jìng)爭(zhēng)力，海外全資子公司PTS 2019 年內(nèi)因新建印第安納波利斯新生產(chǎn)大樓落成，新產(chǎn)能尚未完全達(dá)產(chǎn)及轉(zhuǎn)移期間相應(yīng)管理費(fèi)用提升等階段性非經(jīng)常因素拖累，2020年扭虧有望，Trividia亦在縮減虧損，多點(diǎn)開(kāi)花的發(fā)展方向在前期或許會(huì)暫時(shí)性的讓公司財(cái)報(bào)顯得不那么好看，但熬過(guò)了最困難的時(shí)期后，所獲得的的回報(bào)也將是喜人的。

l 我國(guó)是目前全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，占全球的1/4，且糖尿病患者數(shù)量任然在迅速增加。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家的便捷式血糖儀較高的人均持有量，中國(guó)在這方面還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，但配合政府的引導(dǎo)和國(guó)內(nèi)人民思維的進(jìn)步，便捷性血糖儀的普及趨勢(shì)將會(huì)得到進(jìn)一步發(fā)展。

l 受技術(shù)方面的限制和國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展的落后，前期國(guó)內(nèi)的血糖儀市場(chǎng)份額主要被進(jìn)口品牌占領(lǐng)，隨著國(guó)家的扶持以及自身產(chǎn)品的進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)血糖儀近年來(lái)也在市場(chǎng)中的份額逐漸擴(kuò)大，三諾生物作為國(guó)產(chǎn)血糖儀的佼佼者，從產(chǎn)品性價(jià)比，以及近年來(lái)國(guó)人支持國(guó)貨趨勢(shì)飛快上漲的角度來(lái)看，無(wú)疑占據(jù)了先天優(yōu)勢(shì)。

l 上半年新型冠狀病毒肺炎疫情先后在全球爆發(fā)的情況下，三諾生物新增了自主研發(fā)的新型冠狀病毒抗體檢測(cè)試劑盒（膠體金法）的銷售無(wú)疑是走了一步好棋，上半年股價(jià)拉升和國(guó)外疫情爆發(fā)幾乎保持同步，當(dāng)前美國(guó)疫情依然處于惡化中，對(duì)于在美國(guó)擁有生產(chǎn)基地的三諾生物而言，下半年的需求依然很可觀。

l 公司申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換債券是為了公司旗下產(chǎn)品產(chǎn)能項(xiàng)目擴(kuò)建和補(bǔ)充流動(dòng)資金，但如果投資者在轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)股過(guò)快，將會(huì)在一定程度上攤薄公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，因此公司在轉(zhuǎn)股期內(nèi)可能面臨每股收益和凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。